AI云端需求旺盛，产业链投资机遇不断涌现：揭秘信息技术产业新风口
电子板块：四大云厂商资本开支继续高增，继续看好Ai及苹果链方向。北美四大云厂商三季度合计资本开支588.6亿美元，同比增长59.1%，其中亚马逊Q3资本支出同比增长81%，达到226.2亿美元，微软Q3资本支出达到149.2亿美元，同比增长50.4%。云厂商资本开支继续保持高增长，英伟达Blackwell芯片需求强劲，微软疯狂下单GB200芯片和NVL72服务器，产业链已开始拉货。电子板块三季度业绩分化，受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩靓丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖，PCB板块前三季度快速增长。2024年上半年营收1678亿元，同增19%，归母净利润124亿元，同增25%。24Q3营收为622亿元，同增11%，环增10%，归母净利润为47亿元，同增9%，环增5%。苹果iPhone16积极备货，虽然有汇兑损失的影响，但是苹果链核心公司营收和利润保持了同比稳健增长，选取了9家苹果营收占比较高的代表性公司，前三季度营收3821.55亿元，同增18.19%，归母净利润241.12亿元，同增11%。24Q3营收1509.27亿元,同增20.10%，环增31.99%，归母净利润95.28亿元，同增7.91%，环增62.73%。苹果硬件创新和成长趋势逐渐清晰，今年iPhone16初步融入AI，端侧模型持续升级，明年IPhone17有望迎来硬件及端侧AI大创新，2026年苹果有望推出折叠手机/Pad和智能眼镜，苹果将持续打造芯片、系统、硬件创新及端侧AI模型的核心竞争力。继续看好AI驱动、苹果链及自主可控产业链。
通信板块：1、从三季报看，截至24年10月31日，通信（申万）指数较年初上涨525.8%，同期沪深300指数较年初上涨13.4%，10月以来通信板块行情明显跑赢大盘。24年前三季度通信板块总体实现营收18999.6亿元，同比+3.7%；实现归母净利润1776.9亿，同比+8.15%，利润增速超过收入增速，经营情况持续向好；实现毛利率28.9%，同比+0.74pct；实现净利率9.96%，同比+0.44pct。通信板块整体业绩稳健增长，盈利能力提升。2、光模块行业已进入CPO与传统光模块并存阶段，目前部分海外大厂已明确正在研制CPO方案。天孚通信光引擎产品由于更好的适用性，模组和CPO交换机中均可插拔使用，未来高速光通信中，无论在是CPO占优或是光模块占优，公司光引擎产品均可适配出货。3、从市值空间和成长性角度看，通信AI芯片国产替代逻辑加强，想象空间大、业绩弹性大，建议重点关注光模块上游光芯片厂商、国产通信AI芯片厂商等。4、10月24日科大讯飞发布讯飞星火4.0Turbo。大模型持续发布与更新迭代，预示着AI将在多个领域实现更广泛的普及和应用，AI发展持续性不断被证实。建议重点关注AI带来的光模块、服务器、交换机、芯片等领域的投资机会。
计算机板块：10月三季报披露期，虽然计算机总体经营端表现处于回落趋势，但市场表现强势，一方面说明市场风险偏好的提升，另一方面也说明在大国竞争和寻找新的经济增长点的背景下，科技板块被寄予厚望。进入11月份，市场将再次进入一年中最长的业绩真空期，风险偏好预计再次提升，有利于计算机板块的表现。从基本面角度看，计算机是科技成长板块中，来自于国内需求占比最高的，前期基本面及估值双向承压，呈现戴维斯双杀，当下在一系列货币/资本市场/地产/消费/财政等增量政策陆续释放的预期下，基本面预期向好，估值修复，节奏上，预计先修复估值，后续若基本面能逐步兑现落地，有望形成戴维斯双击。对于估值弹性贡献市值波动远大于基本面弹性的板块，面对前期持仓比例回到低位的计算机行业，在市场风险偏好上行期，选股应该更关注锐度，持进攻思维为主，重点关注顺周期方向，尤其是受益于货币/资本市场/地产/消费/财政政策的方向，如证券基金IT/地产IT/消费IT/信创/安防/政务IT/数据要素等，且预计其中涨跌幅限制更宽松的市场，比如次新股、港股、北交所、科创板、创业板等可能强于主板相关方向的同类公司表现。对于更关注基本面兑现度的投资者，可以从这些角度寻找线索，一是国内重点支持的景气方向，比如车路云、工业软件、智能驾驶、人工智能、数据要素等，二是国内需求可能见底反转的方向，比如信创等，三是软硬件出海。关注组合：海康威视、九方智投控股、速腾聚创。
传媒互联网：1、传媒：Q3业绩筑底中，关注产品周期将至的游戏板块、25春节档可期的影视板块。近期全板块估值提升，关注基本面边际向好（估值易消化）的标的，及AI、收并购主线。①关注游戏板块龙头、业绩边际向上标的。24年前三季度A股游戏公司上线新品相对较少，Q4起有望迎来改善，虽然Q4上线的新游对业绩的影响有一定滞后性，但纵观24年全年，Q4新品节奏优于前三季度，同时行业竞争激烈程度边际趋缓，我们判断A股游戏板块整体基本面将迎拐点。②影视：25春节档影片供给预计较优质，票房表现有望迎来拐点，《熊出没：重启未来》《封神第二部》已定档大年初一，预期或将定档春节档的包括《蛟龙行动》《唐探1900》《哪吒之魔童闹海》等。③AI主线：智谱AI发布AI智能体，产业持续迭代中，关注AI应用落地情况。④收并购为政策鼓励方向，关注潜在标的。2、互联网：1）11月Q3业绩即将落地，预计年初以来的盈利能力改善趋势可持续，互联网头部公司经营杠杆持续释放，且以回购方式持续增加股东回报，投资性价比仍较高。2）消费政策边际改善叠加双十一大促：建议关注本地生活及电商。当前电商公司估值水平11X左右，短期消费政策刺激+双十一大促补贴有望驱动需求端释放，相关电商平台有望受益。各地方政府推动消费券发放，本地生活板块有望率先受益。
风险提示
宏观经济不及预期；政策风险；行业竞争加剧；元宇宙技术迭代和应用不及预期；数据统计结果与实际情况偏差风险。
