真空镀膜设备全产业链崛起：锂电设备市场承压下的新机遇

洪田科技（603800）
主要观察点：
事件：公司公布2024年三季报
在2024年第三季度，洪田科技实现了营业收入3.79亿元，同比下降17.95%，环比增长9.5%；归属于母公司的净利润达到0.25亿元，同比增长123.11%；扣除非经常性损益后的净利润为0.13亿元，同比增长18.51%，这一系列变化主要归因于公司剥离油气钻采业务板块和增持洪田科技股份所致。

锂电需求增速放缓，积极拓展海外市场寻求突破
自2024年起，国内动力电池端的锂电铜箔需求增速明显下降，预计与2023年相比仅增长5-10%。面对下游行业需求的低迷，洪田科技正积极拓展产品市场，开拓海外客户，以应对电解铜箔设备产量放慢的问题。

聚焦新能源高端制造装备，复合集流体设备取得显著进展
在复合铜箔领域，洪田科技推出了“卷绕磁控溅射镀膜机”、“卷绕磁控溅射蒸镀复合镀膜机”等一体化设备，赢得了新能源汽车与储能市场的客户。公司在复合铜箔设备上拥有技术领先和产品创新的优势，这将显著提升公司的行业竞争力。在复合铝箔方面，洪田科技的首台真空蒸发镀铝设备已成功发货。同时，公司研发的“一步法干法”磁控溅射一体机是国内首台，能够实现双面卷对卷镀铜、镀铝，良率和自动化水平较传统方法有所提高。

响应国家政策，通过并购重组构建真空镀膜设备全产业链
洪田科技积极响应国家政策，通过并购重组整合复合集流体产业链上下游企业。2024年1月，公司增资达牛，布局超声波滚焊设备制造；7月，公司成立洪星真空、收购龙铮真空核心资产，进一步深化磁控溅射、真空蒸发等技术的布局。全产业链的布局增强了公司高端装备制造能力，有助于公司保持行业领先地位。

投资观点：预计公司2024年将完全剥离传统业务，洪田科技将成为公司主要的增长动力。鉴于公司锂电设备业务面临压力，我们预计公司2024/2025/2026年的归属于母公司净利润分别为2.3/2.9/3.4亿元，对应市盈率分别为16/12/11倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求不足风险；原材料成本上涨；行业竞争加剧；产品升级以及新兴技术替代风险。

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