外销热潮来袭，全球市场“蓄水池”持续壮大，增长势头强劲！
美的集团（000333）
最新动态：在2024年第一季度至第三季度，美的集团实现了营业收入高达3189.7亿元，同比增长9.57%；归属于母公司的净利润达到317.0亿元，同比增长14.37%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为303.8亿元，同比增长13.17%。具体到第三季度，公司的营业收入为1017.0亿元，同比增长8.05%；归母净利润为108.9亿元，同比增长14.86%；扣非归母净利润为102.0亿元，同比增长10.96%。
分析：
美的集团的外销业务是推动增长的主要动力，其经营稳定性得到了充分体现。在家电业务方面，第三季度智能家居业务整体收入达到678亿元，同比增长7.5%，这一增长主要得益于海外市场的拉动。第三季度美的海外电商销售收入实现了50%的增长，尤其在Amazon Prime Day大促期间，同比增长超过35%，增速领先于行业平均水平。在ToB业务领域，第三季度新能源及工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化业务的收入分别为83/67/69亿元，同比增长7%/4%/-10%。智能建筑科技业务由于海外热泵补贴政策的变化，增长势头有所放缓，但根据海关总署的数据，今年以来国内热泵出口额的降幅逐季收窄，有望带动业务改善；新能源及工业技术业务的增速也有所放缓，主要受到去年同期基数较高的影响。
盈利能力持续增强，销售费用加大投入。美的集团第三季度的主营业务毛利率为26.0%，同比下降1.1个百分点，这主要是由于第二季度的铜价大幅上涨、第三季度人民币汇率升值以及公司外销业务快速增长等因素共同作用。在费用方面，第三季度的销售、管理、研发、财务费用分别为9.5%/3.6%/3.7%/-2.3%，同比分别增长0.8/-0.3/+0.1/-2.0个百分点。此外，公司第三季度的投资净收益、资产处置收益和其他收益合计同比增长4.6亿元，对业绩有积极影响。最终，公司第三季度的归母净利率达到10.7%，同比提高0.6个百分点。
现金流状况改善，其他流动负债增加。美的集团在2024年第一季度至第三季度经营活动产生的现金流量净额为602.6亿元，同比增长34.6%。截至第三季度末，公司的其他流动负债为876亿元，较半年度末和去年同期分别增长3%和21%；合同负债为375亿元，较半年度末和去年同期分别增长8%和29%，公司的利润蓄水池持续扩大。
投资建议：美的集团在家电行业中拥有显著的龙头地位，各业务板块的发展逻辑明确。1）在家电业务上，国内以旧换新政策的实施有望推动第四季度的需求增长，同时公司通过发力COLMO和东芝双高端品牌来优化盈利结构，今年以来海外业务增长势头强劲。2）ToB业务作为新的增长引擎，各业务逐步实现突破并加强跨产品事业部的协同效应，有望随着规模扩大而逐步提升盈利能力。公司持续强化ToC和ToB领域的核心竞争力，为长期发展蓄力。预计2024-2026年归母净利润分别为385/427/467亿元，对应市盈率分别为14.4x/13.0x/11.8x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外品牌和品类拓展不及预期的风险。
