2024年三季报深度解析：短期利润承压，中药全产业链布局迈向新篇章
华润三九(000999)
核心观点
在2024年的第三季度，华润三九的收入呈现轻微的增长，但扣除非经常性损益后的净利润承受了一定的压力。在2024年全年前三季度，公司实现了营业收入197.40亿元，同比增长6.08%；归属于上市公司股东的净利润达到29.60亿元，同比增长23.19%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为27.52亿元，同比增长19.48%。具体到第三季度，营业收入为56.34亿元，同比增长3.16%；归属于上市公司股东的净利润为5.61亿元，同比增长6.85%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为4.44亿元，同比减少了6.83%。
在CHC业务方面，公司保持了稳健的发展态势，配方颗粒业务实现了恢复性增长。公司核心业务CHC健康消费品板块在全域布局、全面领先的战略指导下，不断丰富品牌矩阵，深化品牌影响力。同时，处方药业务持续丰富产品线，提升产品价值与竞争力，为CHC业务协同发展提供支持。国药业务在巩固业务基本盘的同时，配方颗粒业务抓住市场调整机遇，有序应对多地区带量联动采购，实现业务恢复性增长。
昆药集团的整合工作持续推进：公司对组织架构进行了梳理，以战略引领、业务赋能、风险防控和价值创造为核心职能，推动公司向高效一体化组织发展。在业务层面，昆中药在精品国药领域采用“品牌文化+品类拓展+IP营销”的三轮驱动策略，发布了品牌文化宣传片《问道1381》，传递了昆中药的历史底蕴和品牌格局；在三七领域，公司与各大连锁合作，在全国范围内举办777三七“生命之河”私享会活动和“777银发青年守护行动”，加深了大众对血塞通软胶囊有效成分三七总皂苷的认识。
公司拟收购天士力医药集团股份有限公司28%股份，以弥补中药创新领域的不足。8月5日，公司发布了拟收购天士力医药集团股份有限公司28%股份的重大资产重组预案等相关公告，这一合作有望实现优势互补：一方面，天士力在中药创新领域的布局将提升华润三九在医疗端的运营能力；另一方面，华润三九在品牌打造和CHC渠道方面的优势将助力天士力提高院外市场效率。
风险提示：集采风险；研发不及预期；原材料价格波动风险。
投资建议：公司正在推进中药全产业链布局，维持“优于大市”评级。随着公司战略的不断实施，业绩有望持续稳定增长。预计2024-2026年归母净利润分别为33.12/39.42/45.67亿元，同比增长16.11%/19.02%/15.83%。
