2024年Q3券商三季报出炉：自营业务率先回暖，四季度盈利展望可期
24Q1-Q3归母净利润下滑6%；Q3单季度归母净利润环比+14%/同比+41%。24Q1-Q343家上市券商实现营收3714亿元（YoY-2.7%）、归母净利润1034亿元（YoY-5.9%）。24Q3单季度营收1364亿元（QoQ+5.6%，YoY+21.0%），归母净利润395亿元（QoQ+14.1%，YoY+40.8%）。24Q1-Q3上市券商合计经纪/投行/资管/利息/自营业务净收入分别664/217/339/247/1317亿元，分别同比变动-14%/-38%/-2%/-28%/+28%。杠杆倍数3.87倍（较上年末-0.14倍，较24H1+0.01倍），年化ROE为5.51%（YoY-0.68pct，较24H1+0.37pct）。
上市券商业绩分化较为明显，近半数实现利润同比回正，主要影响因素仍是自营表现。据24Q3归母净资产排序并分组，前10家、11-20家、21-43家归母净利润分别706亿元（YoY-1.4%）、197亿元（YoY-18.6%）、131亿元（YoY-7.3%）。43家上市券商中，20家上市券商实现24Q1-Q3归母净利润同比正增。十大券商中7家头部券商归母净利同比转正，中信、华泰、国君Q3单季度业绩弹性较高。
自营业务率先修复，关注Q4费用类业务改善。1）经纪：前三季度市场成交额下行，经纪业务仍承压，但行业代买业务佣金率下行趋缓。Q3末代理买卖证券款环比24H1+28%，10月日均股基成交额超2万亿元，关注Q4经纪业务修复。2）投行：股权承销延续低迷，24Q3投行收入环比基本持平，考虑到23Q4市场IPO节奏大幅放缓，基数下降将缓解24Q4投行业绩压力。3）资管：24Q3末券商及子公司私募资管产品规模6.32万亿元（较上年末+7%，环比24H1-2%），上市券商资管收入持续稳健。24Q3公募基金权益类资产净值回升，降费的基数效应减弱、基金子公司业绩预计将改善。4）自营：24Q3末43家上市券商自营规模62413亿元（较上年末+1.8%，较24H1末+1.7%），主要增配交易性金融资产；投资收益率同环比均提升，助力上市券商自营收入同比大幅提升。但上市券商内部较为分化，预计系资产配置和调整能力、基数表现等有差异。5）信用：9月末两融规模回升至1.44万亿元（较上年末-13%，较24H1-3%），股质市值2.76万亿元（较上年末+0.1%，较24H1+16%），负债成本下降，前三季度利息净收入同比降幅环比基本持平，随着信用业务规模回升，预计24Q4券商利息收入将得到改善。
投资建议：近期资本市场重磅“组合拳”出台，本轮政策力度大、范围广、落地速度快，对市场情绪形成强烈催化，市场信心快速回升，9月下旬以来A股成交活跃度快速回升并维持高位。当前多项政策仍在陆续出台，央行结构性货币政策工具、长期资金入市等措施进一步落地，有望持续为市场带来流动性、提升市场风险偏好。证券行业从估值和业绩均具备beta属性，全面受益，看好四季度上市券商盈利改善。
风险提示：1）权益市场大幅波动；2）投资者风险偏好降低；3）宏观经济超预期下行；4）资本市场政策影响超预期。
