2024Q3业绩飙升，MLCC市场强劲增长，盈利能力再创新高！
三环集团（300408）
核心观点：
重要事件
2024年10月30日，三环集团发布2024年三季报，前三季度营收达到53.81亿元，同比增长31.05%；归属于母公司净利润16.03亿元，同比增长40.38%；扣除非经常性损益后归属于母公司净利润14.37亿元，同比增长63.66%。第三季度单季营业收入19.53亿元，同比增长32.29%，环比增长4.81%；单季归母净利润5.78亿元，同比增长40.59%，环比减少2.50%；单季扣非归母净利润5.24亿元，同比增长69.56%，环比减少2.22%。
技术进步与产品多样化助力2024年第三季度业绩显著提升2024年，随着消费电子、光通信等下游市场的复苏及AI服务器、AIPC等AI终端市场的强劲需求，MLCC行业呈现复苏趋势。TrendForce数据显示，2024年第三季度英伟达GB200服务器和WoAAIPC的量产出货将进一步加速MLCC的复苏，推动MLCC出货量和平均售价ASP的上涨。三环集团凭借20多年的MLCC技术积累，持续加大研发创新力度，突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等关键壁垒，开发出小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品。产品技术的突破和品质的提升显著提高了市场认可度，形成了涵盖微小型、高容、高可靠、高压、高频等全系列的产品矩阵，应用领域不断拓宽，订单稳步增长，带动盈利能力显著提升。2024年第三季度公司毛利率达到44.30%，同比增长4.4个百分点，归母净利润连续五个季度大幅增长，同比增长率高达40.59%。未来，随着公司高容MLCC产线良率的提升，高阶产品的放量有望进一步增强公司核心竞争力，扩大利润空间。
持续加大研发投入，全方位巩固竞争优势
公司始终坚持以技术创新为核心，2024年前三季度研发投入4.01亿元，同比增长4.15%，研发费用率达到7.46%。公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的新产品创新开发，推动产业转型升级。同时，加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院，打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心，为公司业务的扩张提供人才支持。
投资建议
我们对公司2024至2026年的盈利预测进行小幅调整，预计归母净利润分别为21.8/27.33/31.87亿元（前值为21.95/27.18/31.41亿元），对应市盈率为32/25/22倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧，技术研发进度不及预期，大客户销量不及预期。
