社零增速反弹，商业地产融资缩水：月度报告深度解读
政策面持续宽松，地方促消费政策持续
中央层面，9月以来，中央政治局会议对房地产重新定调，提出“促进房地产市场止跌回稳”，随后多个部委密集出台政策，从货币政策、财政政策、房地产调控等多方面对地产进行支持。地方层面，9月以来，北京、甘肃、河南等省市发布相关政策，涉及稳经济、促消费等多项内容。
社零数据增速回升，商业地产融资减少
2024年1-9月，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%；其中办公楼投资3178亿元，同比下降6.5%；商业营业用房投资5389亿元，同比下降13.4%。1-9月，新建商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%；其中商业营业用房销售4286万平米，同比下降4.8%。1-9月，社会消费品零售总额353564亿元，同比增长3.3%；按零售业态分，1-9月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%。2024年1-9月，房地产相关企业发行的CMBS/CMBN和类REITs产品发行单量共56支，同比减少13支；产品发行金额共计721亿元，同比下降25.5%。截至10月31日，嘉实物美消费REIT、华夏华润商业REIT、中金印力消费REIT、华夏金茂商业REIT分别较发行当日价格+13.4%、+8.7%、-1.5%、-3.9%，10月单月整体价格走势变化不大。
新城商管收入高增，龙湖新开5座商场
新城控股1-9月商业运营总收入为94.84亿元，同比+16.6%，截至9月末整体出租率97.65%，环比二季度末提升0.3个百分点，9月暂无新开业商场。华润置地1-9月商业运营总收入为214.7亿元，同比+14.8%，9月开业2个商场，包括北京通州万象汇和绍兴天地。龙湖集团1-9月商业运营含税总收入为211.1亿元，9月在苏州、合肥、武汉、绍兴、海口开业5个商场。
投资建议
从政策层面看，九月底以来中央政策以宽松为主，一线城市限购政策持续放开；存量利率下调落地有望进一步释放购买力，提升消费活跃度，商业景气度或将持续改善。我们持续看好在购物中心、写字楼、产业园等领域多元化布局的房地产企业，推荐标的：（1）投资强度高、布局区域优、机制市场化的强信用房企：保利发展、绿城中国、招商蛇口、中国海外发展、建发股份、越秀地产、滨江集团、建发国际集团；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：新城控股、龙湖集团；（3）二手房交易规模和渗透率持续提升，房地产后服务市场前景广阔：贝壳、我爱我家。
风险提示：消费回暖不及预期、商场及写字楼出租率下滑风险。
