2024年三季报揭秘：A股有色金属行业业绩稳健，向好趋势持续不变
摘要：
2024Q3A股有色金属行业业绩增速放缓，但行业向好趋势不改，前三季度行业累积业绩增速在2022Q4后首次转正：2024年第三季度国内经济复苏的势头放缓，作为有色金属行业主要下游的房地产市场仍旧下行，主要的有色金属品种铜铝等大宗商品均出现累库的现象，这使三季度的有色金属价格由二季度的上涨势头转为下跌。而三季度中下旬美国经济就业数据超预期下滑，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，使有色金属价格进一步下跌。2024Q3有色金属价格中枢的下降，使A股有色金属行业上市公司整体业绩环比有所下滑，单季度业绩同比增速放缓。但在基数效应下，A股有色金属行业整体业绩触底反弹的趋势仍没有改变。具体来看，A股有色金属行业2024年前三季度营业收入同比增长1.86%，业绩同比增长2.37%；有色金属行业2024Q3单季度营业收入同比增长2.82%，业绩同比增长9.98%。
2024Q3A股有色金属行业整体ROE水平环比下滑，主要因资产周转率的下降所致：2024Q2A股有色金属行业整体ROE水平较2024Q2环比下行0.40个pct至2.34%。从杜邦分析的结果来看，从杜邦分析的结果来看，A股有色金属行业整体ROE从2024Q2的2.74%下降到2024Q3的2.34%，环比下行0.40个百分点。其中，资产周转率从4.54%下降至4.22%，影响ROE下行0.22个百分点，是2024Q3有色金属行业整体ROE水平下滑的最核心因素。此外，A股有色金属行业整体销售利润率从2024Q2的4.54%下降至2024Q3的4.22%，使ROE水平下降0.17个百分点。而A股有色金属行业整体权益乘数从2024年二季度的2.071下降到2024年二季度的2.066，拉低ROE水平0.01个百分点。而2024Q3A股有色金属行业销售利润率与资产周转率的下滑主要则由于有色金属价格中枢的下跌所致。
投资建议：随着国内三季度末央行降息降准，中央政治局会议定调稳增长，以及四季度后续财政政策等一揽子政策出台，国内宏观经济有望改善，叠加美联储在9月进入降息周期，预计2024Q4有色金属价格有望企稳回升，价格中枢重新上行，A股有色金属行业业绩或将在四季度继续保持触底后上行的趋势。国内矿山复产低于预期，海外几内亚进口矿石屡受扰动，原料铝土矿的限制使四季度国内氧化铝生产供应，国外氧化铝产能事故频发，需求方面国内电解铝产物稳定，海内外共振下2024Q4氧化铝价格有望继续保持强势，而氧化铝价格的走强也有望带动下游电解铝价格的上涨，氧化铝自给率高的铝行业公司四季度业绩增速或将提升，建议关注天山铝业、南山铝业。此外，随着三季度末下游需求改善、稀土价格触底回升后，2024Q3A股稀土板块在业绩增速、盈利能力、行业库存上等多项指标上均有明显的提升。四季度在缅甸稀土进口关闭扰动后，稀土价格有望进一步上涨，驱动A股稀土行业业绩的持续好转，并带动磁材板块业绩的改善，建议关注北方稀土、中国稀土、金力永磁、中科三环。
风险提示：1）国内经济复苏低于预期的风险；2）美联储降息低于预期的风险；3）国内政策不及预期的风险；4）有色金属下游需求不及预期的风险；5）有色金属价格大幅下跌的风险。
