安图生物逆势增长，收入稳步提升，业绩拐点将至，值得期待！
安图生物（603658）
动态：10月26日，安图生物公布2024年三季报：前三季度营收达到33.80亿元，同比增长4.24%；归属于母公司净利润为9.56亿元，同比增长6.13%；扣除非经常性损益后的净利润为9.30亿元，同比增长6.69%；经营活动产生的现金流量净额为9.49亿元，同比下降0.23%。
在第三季度，安图生物的营收为11.73亿元，同比增长3.38%；归属于母公司净利润为3.37亿元，同比下降5.18%；扣除非经常性损益后的净利润为3.32亿元，同比下降3.99%；经营活动产生的现金流量净额为4.53亿元，同比增长9.36%。
由于DRG全面实施对检测量产生一定影响，安图生物2024年收入增速有所放缓。我们预计，随着安徽省IVD试剂省际联盟采购从9月份开始逐步实施，公司销售量有望持续增长。此外，公司流水线与高速化学发光仪的装机态势良好，预计将为后期试剂销售带来积极影响。
在宏观经济环境下，安图生物的流水线与高速化学发光仪仍保持良好的装机趋势，有望为长期试剂销售提供有力支持。
盈利能力稳定，持续加大研发投入
2024年前三季度，安图生物的综合毛利率同比上升1.27个百分点至65.86%；销售费用率同比下降0.38个百分点至16.32%；管理费用率同比上升0.24个百分点至4.38%；研发费用率同比上升0.89个百分点至15.13%；财务费用率同比上升0.13个百分点至0.23%；综合影响下，公司整体净利率同比上升0.45个百分点至28.68%。
第三季度，安图生物的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为66.80%、15.60%、4.83%、15.18%、0.34%、29.20%，分别变动+0.45pct、-0.10pct、+1.05pct、+1.90pct、+0.01pct、-2.54pct。其中，研发费用率的上升幅度较为显著，我们预计主要原因是公司持续加大研发投入，积极拓展新领域和开发新产品。
盈利预测及评级：鉴于外部环境变化，我们对原有预期进行小幅调整，预计安图生物2024-2026年营业收入分别为46.66亿/54.12亿/62.15亿元，同比增速分别为5%/16%/15%；归属于母公司净利润分别为13.25亿/16.23亿/19.46亿元，分别增长9%/22%/20%，按照2024年11月5日收盘价对应2024年20倍PE。我们看好公司未来稳健成长，维持“买入”评级。
风险提示：集采降价幅度超预期、医疗行业整顿导致医院采购延缓、DRG和DIP政策实施影响检测量、新品研发、注册及认证风险、海外市场拓展不及预期等风险。
