通信巨头双线并行：运营商携手AI算力，星舰6即将震撼试飞
报告摘要
本周沪深300下跌1.68%，创业板下跌3.29%，其中通信板块下跌2.37%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的122支成分股本周内换手率为4.93%；同期沪深300成份股换手率为0.78%，板块整体活跃程度强于大盘。
通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：ST美讯（+23.30%）、长江通信（+22.84%）、ST高鸿（+13.74%）、中国联通（+11.95%）、武汉凡谷（+9.47%）；跌幅居前五的公司分别是：波导股份（-18.67%）、天孚通信（-16.08%）、精伦电子（-13.66%）、纵横通信（-12.65%）、源杰科技（-12.63%）。
中国移动（H）密集回购，运营商再迎配置机遇。今年1月，国资委在2024年央企、地方国资委考核分配工作会议就提出全面推开上市公司市值管理考核，三大运营商作为大型央国企或将率先做出行动。前期，三大运营商亦表示要高度重视回购、股权激励等资本工具运。11月12至14日，中国移动港股通过集中竞价交易分别回购29万股、16.6万股及27.2万股，回购金额分别为1999.25、1158.95及1898.65万港元。11月12日，中国联通亦公告宣布其第二期限制性股票激励计划首批解锁期将于18日开启，涉及股票数量为31448.82万股，占公司总股本的0.99%，解锁比例为37.92%。我们认为通信运营商行业层面的股份回购及股票激励或将持续进行。前期资本市场担心的运营商资本开支下降趋势或有放缓，但运营商作为央国企，其承担的社会责任一直存在。同时，运营商集团公司和有限上市公司或将承担不同投资主体。因此，我们认为上市公司主体层面的资本开支将保持持续下降。随着当前市场风格由小切大，建议持续关注配置通信运营商。
台积电/三星断供国内先进制程，关注国产替代硅光子等领域。11月11日，台积电发函对中国大陆AI芯片企业暂停7nm及以下先进制程代工服务；随后，三星晶圆代工业务部门也已经向大陆客户发出类似的通知；特别是用于人工智能加速器和GPU的产品。当前，虽然美国尚未正式出台相关限制规则，但是台积电及三星出于“规避风险”
考虑出台相关举措，但国产自主可控尤其是AI算力领域或将迎来新机遇。AI算力硅光子领域，YOLEGroup表示：硅光子市场年均复合增长率超过40%，如果TFLN（薄膜铌酸锂）技术在成本和性能方面达到平衡，其快速扩张的速度只会更快。2023年，硅PIC（芯片）市场价值为9500万美元，预计到2029年将超过8.63亿美元，复合年增长率为45%（CAGR2023-2029）。而推动这一增长的主要因素是用于提高光纤网络容量的高数据速率可插拔模块。我国在硅光子领域取得显著进展，正在缩小与西方公司的差距；同时专注于创新，使我国成为该领域的主要参与者。建议关注头部光模块光器件厂商投资机会。
星舰6试飞推迟至11月20日，星地融合为6G大趋势。美国太空探索技术公司（SpaceX）宣布，其新一代重型运载火箭“星舰”第六次试飞目标于美国中部时间11月19日（星期二），北京时间11月20日进行，发射窗口为30分钟。星舰5试飞时，其火箭助推器在降落时由发射塔上被称作“筷子”的机械臂“夹住”，首次实现在半空中捕获回收；星舰6或将继续有亮眼表现。近日，在上海2024全球6G发展大会上，中国电信
股份有限公司研究院院长张成良指出，星地融合通信作为6G发展趋势。目前，星地融合存在三条并行发展的路径：其一为星地双模，卫星运营商与终端厂商合作，支持语音、短信、短报文等业务；其二为以星补地，新兴低轨运营商与地面运营商合作，支持语音、短信、数据等业务；其三为3GPPNTN，基于NTN标准协议实现空天地海一体化，支持窄带物联网、宽带移动通信业务。星地融合组网以手机直连卫星为特征，已进入快速发展期，可重点解决个人移动通信问题。随着国内外低轨卫星互联网及6G持续推进，建议重点关注卫星制造、卫星终端等环节。
投资建议：关注光器件和光芯片：中际旭创、天孚通信、源杰科技、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；卫星互联网：上海瀚讯、铖昌科技、震有科技、信科移动、盛路通信、海格通信、中国卫通、华测导航等；ICT设备商：中兴通讯、紫光股份（新华三）、锐捷网络、菲菱科思、星网锐捷、盛科通信等；物联网：广和通、美格智能、移远通信等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；连接器&控制器：维峰电子、徕木股份、瑞可达、鼎通科技、科博达、拓邦股份、和而泰等；专用通信：三旺通信、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等。
风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险、研报信息更新不及时
风险等。
