银行业周报：居民信贷边际回暖，逆周期调控显效助推经济稳增长
摘要：
银行板块表现略优于市场:本周沪深300指数下跌3.29%，银行板块下跌1.98%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.96%、-2.96%、-1.95%、+0.53%。个股方面，8家银行上涨，其中，常熟银行（+5.44%）、瑞丰银行（+3.93%）、南京银行（+0.88%）、苏农银行（+0.77%）、无锡银行（+0.68%）涨幅居前。截至11月15日，银行板块PB为0.64倍，股息率为5.14%。
居民信贷需求边际修复，M1、M2均改善：央行公布了2024年10月金融数据。（1）社融同比少增，增量政策成效显现。10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元；社融存量同比增长7.83%。信贷少增幅度收窄，政府债在高基数下少增但仍为重要支撑。（2）信贷对社融拖累幅度收窄，高基数下政府债贡献减弱。10月，人民币贷款同比少增1849亿元。其中，政府债同比少增5142亿元，主要受去年同期高基数影响，随着10万亿化债方案出台，按年内2万亿债务限额+8000亿专项债额度安排，预计四季度化债资源理论上可多达2.8万亿，政府债发行加速有望继续支撑社融。（3）居民部门信贷需求边际修复，企业部门需求仍待改善。10月，金融机构人民币贷款余额同比少增2384亿元，其中居民贷款同比多增1946亿元，预计受以旧换新、存量房贷利率调整基本完成、房地产政策优化以及低基数影响；企业贷款同比少增1934亿元。（4）M1、M2改善，理财资金回流，资本市场回暖。10月，M1和M2分别同比-6.1%、+7.5%，分别环比1.3、+0.7个百分点。金融机构人民币存款同比少增446亿元，居民、企业部门存款少减，非银存款延续多增。
加大货币政策逆周期调节力度，支持经济稳增长和高质量发展：《国务院关于金融工作情况的报告》发布：（1）坚持支持性货币政策立场，加力支持实体经济高质量发展。会议继续强调降低企业和居民的融资成本。预计低利率环境延续，降准降息可期。（2）深化金融体制改革，提升银行资负两端利率传导效率和资本充足水平。会议提出健全市场化利率形成和传导机制，有利于银行负债成本优化成效进一步释放。会议支持大型商业银行补充资本。预计国有大行增资于今年年末或明年一季度落地概率大。（3）防范化解金融风险延续，银行资产质量有望受益地方化债和房地产化险。会议表示继续稳妥化解地方政府融资平台金融债务风险；加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。目前10万亿化债组合拳已出台，地方政府债务风险将得到有力缓释；年底前白名单贷款额度将增至4万亿元，专项债收储细则已在制定，叠加需求端政策优化，房企流动性有望改善。银行资产质量有望受益。
投资建议：居民部门信贷需求边际修复，增量政策初见成效。10万亿化债组合拳出台，政府债有望继续支撑社融。利率市场化改革深化，银行负债成本有望优化。货币政策逆周期调节力度加大，基本面积极因素累积，利好银行信贷投放和资产质量。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。
风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险
