2025年上半年化工投资新风向：重磅政策助力，需求升温可期，布局正当时！
投资要点：
重磅增量政策出台，需求回暖值得期待。目前行业盈利磨底，企业新增产能意愿有望减弱，叠加重要会议强调防内卷，行业供给压力有望逐步趋缓；而随着一揽子重磅增量政策的落地实施，下游需求改善值得期待，有望带动基础化工行业供需格局逐步向好。细分板块来看，一是建议关注磷矿石供需格局有望维持紧平衡的磷化工板块；二是关注行业供给端受政策约束的制冷剂板块；三是关注有望受益于下游家电和汽车需求改善的改性塑料板块。
磷化工：供给方面，年初发布的《推进磷资源高效高值利用实施方案》提出，要完善磷矿资源市场配置和矿业权出让制度，严格有序投放磷矿矿业权，合理确定新建矿山开采规模，提升磷矿资源可持续保障能力，预计磷矿供给投放将更加有序。同时，由于国内磷矿矿山大部分已进入深部开采，地下深部水文地质条件复杂，工程量大，投资额高，矿山建设周期长，2025年新增产量仍存在不确定性。需求方面，下游磷肥具有刚需属性，对磷矿石的需求有望维持稳定；而新能源汽车景气度维持高位，有望继续拉动磷矿石需求增长。磷矿石供需格局有望维持紧平衡，价格或维持坚挺运行，从而对整个磷化工产业链形成支撑。个股方面，建议关注云天化（600096）、川恒股份（002895）、兴发集团（600141）等行业领先公司。
制冷剂：2025年配额政策落地，整体来看，二代和三代制冷剂在供给端依然严格受控，供给端约束不改。为满足下游生产需要，政策对部分品种的配额进行了调增，但调整后不改行业竞争格局。需求端，近几个月空调排产、新能源车产销保持快速增长。在家电、汽车以旧换新补贴和海外市场需求向好的背景下，空调、新能源汽车产销有望维持良好增长，利好制冷剂需求继续提升，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。
改性塑料：近年来我国的塑料改性化率从2011年的16.3%逐步提升至2021年的24%，但与全球50%的改性化率相比仍有较大提升空间。随着我国一揽子重磅增量政策的出台，以及家电、汽车以旧换新补贴政策的实施，改性塑料下游需求有望持续改善，建议关注金发科技（600143）、沃特股份（002886）和普利特（002324）。
风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；房地产、基建、汽车、家电需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦影响产品出口风险；海运费波动影响出口风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。
