梦金园华丽上市倒计时：深耕下沉市场，打造全产业链日化行业新标杆
投资建议
美护：双11收官，淘天美妆大盘表现超预期、大促心智强，抖音增速放缓（据蝉魔方，双11正式期护肤品/彩妆香水同比+23%/+11%）,可复美、可丽金、丸美、韩束、润本等品牌表现亮眼。关注三条投资主线，1）高景气细分赛道：推荐巨子生物（护肤大单品&品类矩阵持续完善、医美有序推进）；2）业绩稳健兑现确定性强：珀莱雅（发力多品牌、多品类，董事会换届落地）；3）运营端&组织端积极求变，期待业绩端逐步改善：关注贝泰妮、上海家化、水羊股份、福瑞达等。
黄金珠宝：金价高位波动抑制终端动销，关注金价走势、旺季（元旦春节）订货会经销商库存水位&进货积极性。建议持续关注高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求），潮宏基、周大生、中国黄金等。
梦金园上市在即，专注下沉市场、全产业链布局
公司拟全球发售4395.68万股H股，中国香港/国际发售股份439.58/3956.1万股，另有15%超额配股权；24年11月21日至26日招股，发售价将为12.0-14.4港元/每股，预期11月29日上市。专注下沉市场的黄金珠宝首饰原创品牌制造商，运营涵盖黄金珠宝产业各关键环节。1H24公司营收99.8亿元、同比+7%，按黄金珠宝收入计算，23年公司市占率3.8%，在中国黄金珠宝品牌中排名第5，三线及以下城市排名第三。经销&省代模式为主，收取较低的工费，公司毛利率与净利率位于行业下游。
特许经营模式助力下沉市场渗透。截至1H24末，公司经营网络包括1670家加盟商旗下经营的2850家加盟店、7个自营直营区服务中心及17个省级代理。21-1H24年，特许经营网络收入占比在80%以上，其中来自三四线及以下城市的加盟商收入占比40%+。
募集资金用途：约50%用于升级山东潍坊的生产设施，34%用于扩大和加强销售网络（计划27年底新设33家自营店），16%用于投资信息科技。
行业动态
普丽妍（南京）医疗科技有限公司的“聚乳酸面部填充剂”于11月21日获得国家药监局审批，取得医疗器械注册证；适用范围为：适用于注射到鼻唇沟部位真皮深层，以纠正中重度鼻唇沟皱纹。
行情回顾
近两周（2024.11.11~11.22）上证综指、深证成指、沪深300分别跌5.36%、跌6.48%、跌5.81%。其中，美容护理跌9.43%、处于中下游，黄金珠宝跌1.37%、处上游。
原材料价格跟踪
棕榈油/原油/PP指数近两周（11.11~11.22）价格跌4.84%/涨5.16%/涨1%，COMEX黄金期货本周五收盘价2718.2美元/盎司、较11.11涨3.51%。
风险提示
美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期，第三方数据误差；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期、金价大幅波动。
