中兴通讯：引领科技新质潮流，布局“连接+算力”战略再攀高峰
中兴通讯（000063）
投资概览
中兴通讯在连接领域根基深厚，正加速布局算力业务。公司掌握了ICT领域的全面端到端解决方案，产品线涵盖“高速网络、算力基础设施、数字能源、终端”等多个领域。当前，通信网络设备制造商行业已进入寡头竞争阶段，整体竞争格局趋于稳定。截至2023年，中兴通讯在全球市场的份额达到13.9%，位居全球第四，中国第二。近期，公司确立了第二曲线发展战略，积极开发服务器、数据中心、交换机、5G行业应用等第二曲线产品，政企业务和消费者业务在24H1期间分别实现了56.09%和14.28%的同比增长，这主要得益于服务器、存储、家庭终端和手机产品收入的增长，两大业务板块表现突出。
5G-A设备更新带来新的增长点，高速光网采购节奏有望加快。公司在其传统网络领域保持领先地位，深耕国内运营商市场多年，有望抓住连接业务的结构性增长机会。1）随着5G-A标准版本的正式冻结，商业化元年已到来。5G-A的推广将推动高性能设备的更新换代，例如5G-A通感一体天线相比传统5G天线增加了更多的天线单元；BBU等网络设备需要提升处理能力和射频接口，目前支持通感一体的基站价格是普通5G基站的三倍。2）为了满足数据中心互联的大带宽需求，400GOTN全光网络的发展势在必行。运营商将分阶段部署，逐步从骨干网向区域网扩展，中国移动计划在2024年实现八大“东数西算”国家枢纽集群的400G高速互联，并在2025年全面部署所有算力枢纽节点，预计采购量将呈现逐步增长的趋势。
算力需求持续旺盛，公司把握产业增长机遇。1）国内智算中心加速建设，运营商资本支出向算力倾斜，行业景气度持续。中兴通讯提供全系列服务器产品，在X86服务器市场份额领先，电信市场份额靠前，同时产品在金融行业得到广泛应用，并在国内主流互联网企业中得到大规模应用。2）子公司中兴微的产品覆盖ICT产业的“云、管道、终端”全领域，为集团业务提供有力支撑。自2020年起，中兴通讯的7纳米芯片实现规模量产，5纳米芯片的技术导入正在进行；中兴珠峰算力芯片已成功进入中国移动2024年PC服务器产品集采项目（标包22），该项目共采购6173台服务器，总金额达3.81亿。我们相信，公司凭借稳定的客户资源和对芯片行业的长期深耕，有望抓住算力产业的增长机遇，实现新的业绩增长。
投资建议
中兴通讯作为全球领先的通信信息解决方案提供商，致力于拓展连接业务和算力产品市场，业绩有望持续稳健增长。预计公司2024-2026年的收入分别为1269.53亿元、1335.70亿元和1429.18亿元，归母净利润分别为96.32亿元、100.03亿元和105.02亿元。首次给予“买入”评级。
风险提示
国际形势不确定性；行业竞争加剧，毛利率可能出现超预期下降；市场份额可能减少。
