巨头布局海外，公司拟接手协和发酵氨基酸及HMO业务，加速国际化战略！
梅花生物(600873)
梅花生物公司近期宣布了一项重要战略举措，即计划收购协和发酵氨基酸及HMO业务。据公司于11月23日发布的公告，为推动业务增长，其新加坡的全资子公司计划与麒麟控股的全资子公司协和发酵签订一份《股份及资产购买协议》。新加坡公司或其设立的特殊目的实体将以约105亿日元（约合人民币5亿元）的现金，收购东京证券交易所上市公司麒麟控股（股票代码2503.T）的全资子公司KyowaHakkoBio（协和发酵株式会社）旗下的食品氨基酸、医药氨基酸以及母乳低聚糖（HMO）业务和资产。
协和发酵，作为氨基酸发酵产业的先驱，是全球领先的生物技术和发酵企业。该公司在1956年和1958年首次实现了L-谷氨酸和L-赖氨酸的工业化发酵生产，并陆续研发并商业化了多种氨基酸产品，如精氨酸、鸟氨酸、瓜氨酸、丝氨酸等。在医药领域，协和发酵专注于运用先进的发酵技术生产高纯度、高品质的医药级氨基酸产品，这些产品广泛应用于药品和健康领域，包括原料药活性药物成分（API）、药用辅料、细胞培养基成分、诊断试剂和功能食品原料等。2022年，协和发酵成功实现了HMO类产品的商业化生产，包括2’-岩藻糖基乳糖（2’-FL）、3’-唾液酸乳糖（3’-SL）、6’-唾液酸乳糖（6’-SL）。
此次收购将加速公司国际化布局。首先，在技术层面，公司将通过此次收购引入多种新的氨基酸品类和新菌种，如精氨酸、组氨酸、丝氨酸、瓜氨酸、鸟氨酸和羟脯氨酸等，并获得十余种氨基酸的发酵菌种及相关专利。其次，在业务结构上，公司将拓展产业链，增强下游高附加值医药氨基酸产品的发酵和精制能力，并获得包括但不限于GMP（良好生产认证）和全球多市场的氨基酸原料药注册证。此外，在产品结构上，公司将通过本次交易获得合成生物学精密发酵平台生产三种HMO产品的能力，并拥有相关知识产权。最后，在产业布局上，公司通过交易将获得多个国内外生产经营实体，实现产业国际化战略的落地，本次交易与公司战略发展需求相符。
协和发酵预计将计提一次性转让损失及费用约290亿日元。根据日本麒麟控股11月22日公告，此次收购考虑到氨基酸市场的中长期盈利前景和公司自身的组织能力，有助于持续向客户提供高质量产品。梅花生物及麒麟控股的公告显示，截至2023年12月31日，标的公司总资产达415.97亿日元，净资产19.95亿日元，2023年营业收入163.52亿日元，息税折旧摊销前利润为-48.90亿日元；2024年6月底总资产为434.99亿日元，净资产为4.78亿日元，2024年上半年营业收入为84.93亿日元，息税折旧摊销前利润为-25.54亿日元。与本次收购相关的转让损失和一次性亏损及费用约为290亿日元，将在2024财年第四季度确认为其他运营费用。收购相关的医药产品生产审批等转让程序预计将于2025年第四季度完成。
针对盈利预测，我们预计公司未来24至26年的归母净利润将分别达到30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元。参照可比公司，给予公司2024年10.91倍的市盈率，对应目标价为11.56元，维持“优于大市”的评级。
风险提示方面，包括产品价格下跌、下游需求不及预期、原材料价格波动等风险因素需引起关注。
