央企建筑龙头集中度持续攀升，行业格局重塑！
房地产持续下行和地方政府相关项目推进缓慢下，建筑业新签订单2024年同比出现持续下滑。截止到2024年9月30日建筑业新签订为22.32万亿元，同比下降4.74%。从2023年四季度到2024年三季，建筑行业新签订单已经连续四个季度出现同比下滑。在建筑业过去近二十年时间里，新签订单连续四个季度出现同比下滑的情况出现过两次，上一次连续四个季度新签订单出现下滑的时间是2015年一季度到四季度，同比下滑幅度分别为3.95%、8.91%、6.78和0.15%，同比下滑幅度逐渐收窄。而这次2023年全年、2024年一季度末、二季度末和三季度末新签订单同比下滑分别为2.85%、2.86%、3.41%和4.74%，同比下滑幅度逐渐有扩大，但下滑幅度较上次幅度变小。
这和房地产行业景气度持续下行有关，随着地产行业的持续下行，直接受到影响的是房屋建设相关的新签订单，同时，地方政府相关建设项目推进变缓也影响到建筑订单的签订。建筑业的下游需求受房地产和地方政府债务影响出现低迷的态势。
七大央企上市公司新签订单总和同比出现下滑，下滑幅度低于建筑业总体水平。中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国能建、中国电建和中国中冶作为与房地产和基础设施建设紧密相关的七大央企建筑上市公司龙头，2024年前三季度新签订单为10.27万亿元，同比下降3.13%，从上半年以来出现连续两个季度的下滑。但他们的下滑幅度低于建筑业总订单下滑幅度1.61个百分点。
中国中铁、中国铁建和中国中冶2024年前三季度新签订单同比则出现下滑，分别为1.53万亿、1.47万亿、0.25万亿和0.89万亿，同比下滑15.22%、17.51%和9.19%，这些下滑的央企龙头，主要原因是受房地产本身业务直接影响以及房建、市政业务等的间接影响导致工程建设订单下降所致，这三个公司订单的下滑，拖累了七大央企建筑龙头上市公司订单的下滑。
而中国建筑、中国交建、中国电建和中国能建这四个公司2024年前三季度新签订单保持增长态势，分别为3.25万亿元、1.28万亿、0.86万亿和0.99万亿，同比增长4.68%、9.28%、5.42%和5.03%。
总体上看，央企建筑龙头公司在行业中具备很强的综合竞争优势，在资金、管理、技术和成本等各个方面都处于领先水平。在行业需求下行的情况下，虽然受到影响，但是相对较小。
央企龙头总体市占率水平继续提升。我们一直坚持建筑行业的长期趋势依然是集中度的提升。在资质、资金、经验、品牌和人才优势，以及投融资设计施工运营等一体化优势的推动下，行业的集中度水平会不断地得到提升。2024年三季度末七大央企建筑公司（中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国化学、中国电建和中国中冶，中国能建（数据不足剔除））的总订单占建筑业比重为42.87%，同比提高0.42个百分点。从全年新签订单的情况看，2018年到2023年七大央企建筑上市公司的全年新签订单占比在持续提升，从2018年的占比28.43%提升至2023年的43.16%。在未来国内的建筑业发展中，央企国建筑龙头公司依靠自身很强的全球综合竞争力，将会不断地提升自己的市场占有率，同时还会积极获得海外发展的更大空间。
投资建议：2024年8月和9月以来，随着地方政府专项债发行集中释放，以及2024年超长期特别国债的发行以及房地产政策的不断推出，有利于建筑行业需求的改善。看好央企龙头公司受益政策较大和全球竞争力下海外的发展，我们推荐中国交建，并建议关注中国建筑、中国化学、中国能建和中国电建等标的。
风险提示：房地产政策效果低于预期、地方政府化债效果低于预期。
