“2025上半年汽车投资风口：政策助力智能驾驶，产业链全球化加速出海！”
投资要点：
2024年1-11月，SW汽车行业跑赢沪深300指数。2024年1-11月（截至2024/11/29），SW汽车行业上涨18.11%，跑赢同期沪深300指数3.81个百分点，涨跌幅居申万一级行业第六名，细分板块涨跌互现。截至2024年11月29日，SW汽车行业PE（剔除负值，倍）约23.78倍，近三年PE均值为26.51倍，目前行业估值具有修复空间。
行业运行情况及上半年展望。（1）以旧换新政策支持叠加“金九银十”传统消费旺季，我国2024年下半年汽车产销平稳增长，新能源汽车产销延续高增速，新能源渗透率持续提升。品牌效应促进市场分化，新能源、新势力厂商后来居上。（2）近期智能网联汽车“车路云一体化”试点公布，叠加各级人民政府出台政策支持，有望加速智能驾驶应用落地；“萝卜快跑”在北京、武汉等11个城市开发载人测试运营服务，预计2025年进入盈利期，并计划进军香港市场，以此为跳板开拓海外市场；多家智能驾驶方案企业受到资本青睐。智能驾驶软硬件协同升级，“车路云一体化”推动基础设施建设，待监管法规落地，智能驾驶产业链有望迎来新的增长动力。（3）我国汽车出口持续同比增长，出口市场涵盖俄罗斯、墨西哥、欧盟、东南亚等地区。多家车企及零部件厂商推进海外产能落地东南亚、欧洲、南美等地区，一方面规避海外关税政策调整带来的影响，另一方面有望降低供应端成本、增强海外供应能力及全球市场竞争力，推动我国汽车产业全球化进程。
维持对汽车行业的标配评级。目前行业估值相对较低，具有修复空间。2024年我国汽车产销与出口保持同比增长，新能源渗透率持续提升。“以旧换新”政策叠加年底翘尾效应有望释放市场消费潜力，维持2024年汽车行业业绩增长。智能驾驶软硬件协同升级，叠加“车路云一体化”推动基础设施建设，待监管及相关法规落地后，智能驾驶产业链有望迎来新的增长动力。头部车企及优质汽车零部件企业推进产能出海布局，有望规避海外关税政策变化风险及增强全球竞争力，实现国内与海外需求同增长。建议关注具有确定性增长预期的头部车企、智能驾驶产业链及具有全球竞争力的优质汽车零部件龙头企业。建议关注具有确定性增长预期的头部车企、智能驾驶产业链及具有全球竞争力的优质汽车零部件龙头企业：比亚迪（002594）、赛力斯（601127）、江淮汽车（600418）、均胜电子（600699）、德赛西威（002920）、保隆科技（603197）、华阳集团（002906）、银轮股份（002126）、拓普集团（601689）、福耀玻璃（600660）等。
风险提示：市场竞争加剧风险，汽车产销量不及预期风险，政策推进不及预期风险，原材料价格大幅波动风险，产能出海建设低于预期风险，海外关税与市场政策风险，地缘政治风险等。
