《精益变革加速，全球化助力，企业业绩强势反弹再攀高峰！》
易德龙(603380)
核心观点
1-3Q24公司营收同比增长14%，归母净利润同比增长34%。易德龙发布2024年前三季度业绩报告，合计营收达到15.52亿元，同比增长13.87%，归母净利润为1.39亿元，同比增长34.38%。销售毛利率达到26.59%，同比增长3.44个百分点，净利率为9.12%，同比增长1.28个百分点。在第三季度，公司营收为5.39亿元，同比增长5.89%，环比下降4.05%，归母净利润为0.51亿元，同比增长39.49%，环比下降8.56%，毛利率为27.84%，同比增长4.78个百分点，净利率为9.69%，同比增长2.29个百分点，环比下降0.52个百分点。
从下游行业来看，工控和通讯行业为公司的增长提供了主要动力。工业控制业务占公司整体营收比例超过40%，得益于电动工具行业景气度的恢复和下游去库存成效的显现，公司工控领域营收同比增长超过29%。公司与行业一线客户建立了常态化的业务合作关系，主要产品应用于专业电动工具、新能源大功率逆变器、光纤激光器、工业级风机、风机变桨控制系统、储能电源控制等。通讯设备领域，受益于下游需求复苏，公司相关营收同比增长超过76%。
公司持续升级管理系统，精细化的管理和全球布局形成核心竞争力。根据NewVentureResearch的数据，2023年全球EMS行业市场规模达到6382亿美元，预计到2028年将增长至7990亿美元，复合年增长率达到4.6%，市场前景广阔，增速稳定。公司“高质量、多品种、快捷、灵活的电子制造服务”业务模式在行业内具有独特性，对精细化管理、快速响应及柔性制造提出了较高要求。随着公司流程改造的实施以及SAP、EWM系统、CRM系统、QTS系统等管理系统的导入，公司在订单、工单、采购、物流自动化等环节的精细化管理得到进一步提升。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。
受2023年全球宏观经济波动及电子行业去库存影响，需求下滑严重，低于我们之前的预期，因此我们下调了盈利预测。预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.77/2.27/2.66亿元，同比增长32.8%/28.4%/16.8%，对应当前市值PE为21/17/14倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险、新客户拓展不及预期的风险。
