《AI机器人引领，电气行业迈向新高峰：电力设备与工控产业加速第二曲线发展》
摘要
电网：国内特高压及配网齐发力，海外需求进入量增的二阶段。1）国内：主网配网都是规划重点。主网特高压明年存量线路加速确收、国企龙头报表端兑现业绩弹性，“十五五”规划值得期待——我们预计特高压投资额有望同比50%+，新增特直流约20条+、特交15条+，其中高价值量的柔直渗透率乐观到50%+。配网投资23年增速转正，25年有望15-20%增长，建设新型配电系统以应对分布式能源接入需求；方向上较为多元——一次设备看好扩容方向（节能变压器），二次看好多品类加速渗透（一二次融合设备、规约转换器、群调群控+分布式功率预测等产品），关注直流配电、虚拟电厂、柔性互联等新技术0到1的突破。2）海外：近两年普遍量价起升，随配电设备海外供给逐步释放，市场从24H2起回归至量增阶段（只有紧缺的高压电力设备及其零部件可以涨价），25年我们仍看好美国AI、主网、工业对电力设备需求的拉动，其次是中东、亚非拉市场需求，随美国本土产能落地，有望削弱关税带来的影响。
工控：内资订单、库存、盈利能力均处于底部，外资去库等25Q2，明年乐观看全行业复苏，同时出海、人形机器人也给工控公司贡献长期看点。1）需求侧，行业仍处于相对底部，传统行业24年靠间接出海、以旧换新等有不错表现，25年看内需恢复，新能源从拖累项有望在25年看到企稳，Q4已观察到锂电CAPEX转正，光伏因低基数也收窄了降幅。我们预计明年工控需求有望转正至0-3%增长。2）供给侧，国产替代趋势延续，同时内资加大出海步伐，加速海外销售&研发&制造体系建立，同时在人形机器人核心零部件及总成领域均有卡位，待25年开始产业化落地、逐步贡献业绩增量。
人形机器人&AI电气设备：AI加速赋能传统产业、人形具身智能时代到来，催生电网&工控增量投资机会。1）人形机器人：
24年国内外巨头纷纷下场为产业按下加速键，T链后续可期待特斯拉发布Gen3及供应商定点，25年进入量产年、有望产出3000-5000台；NV链主攻芯片及机器人开发平台，关注生态链伙伴机会；HW链或处于供应链培育期，智选模式有望复制到人形。从确定性角度，当前阶段优选与龙头直接对接合作>与Tier1送样>有对应零部件布局的Tier2企业。2）AI电气设备：
AI带动机柜往百kW-MW级别演进，功耗提升带动能量转换环节技术变革，相关设备将迎来价增和格局的变化：电能流变化在于UPS转向HVDC直流配电，AC-DC大功率化，同时会间接造成IDC前段能源基础设施供需紧张引发的涨价。热能流来看，风冷转向冷板液冷，远期到浸没式液冷，海外龙头加速对液冷部件的收并购布局。
投资建议：电网推荐思源电气、三星医疗、平高电气、中国西电、国电南瑞、金盘科技、许继电气、海兴电力、四方股份、
伊戈尔、安科瑞，关注：华明装备、明阳电气、金杯电工等。工控&人形机器人推荐汇川技术、三花智控、宏发股份、伟创电气、雷赛智能、儒竞科技、鸣志电器、信捷电气等，关注北特科技、禾川科技、斯菱股份、贝斯特、五洲新春、柯力传感等。AI电气设备推荐麦格米特，关注英维克、欧陆通、科华数据、中恒电气、蔚蓝锂芯、高澜股份等。
风险提示：全球电网投资不及预期，宏观经济景气度下滑，原材料及运费涨价超预期，竞争加剧等。
