2024年7月金融数据解析：政府债助力社融扩张，信贷需求略显疲弱引关注
事件：央行公布了2024年7月金融数据。
社融规模同比多增，增速略有回升：7月新增社融7708亿元，同比多增2342亿元；截至7月末，社融存量395.72万亿元，同比增长8.19%，增速较上月有所回升。政府债仍为拉动社融主力，有效信贷需求偏弱，存款搬家较为明显。
信贷“挤水分”延续，政府债与企业债仍是社融增长的核心驱动：7月，人民币贷款减少796亿元，同比多减1131亿元，主要受信贷“挤水分”、季节性因素以及需求偏弱影响。1-7月，人民币贷款累计新增12.38万亿元，同比少增3.27万亿元，结合监管弱化总量指标，信贷投放减速提质，盘活存量、资金空转治理成效加速释放。7月，新增政府债6911亿元，同比多增2802亿元；新增企业债融资2028亿元，同比多增738亿元；新增非金融企业境内股票融资231亿元，同比少增555亿元；表外融资减少755亿元，同比少减970亿元，其中，未贴现银行承兑汇票减少1075亿元，同比少减888亿元。
居民消费和企业融资需求偏弱，票据冲量明显：截至7月末，金融机构人民币贷款余额251.11万亿元，同比增长8.7%，增速较上月继续放缓。7月单月，金融机构新增人民币贷款2600亿元，同比少增859亿元。居民部门和企业部门融资需求偏弱态势尚未出现实质性的拐点。7月单月，居民部门贷款减少2100亿元，同比多减93亿元；其中，短期贷款减少2156亿元，新增中长期贷款100亿元，同比分别多减821亿元、多增772亿元。新增企业部门贷款1300亿元，同比少增1078亿元。其中，短期贷款减少5500亿元、新增中长期贷款1300亿元，分别同比多减1715亿元、少增1412亿元；新增票据融资5586亿元，同比多增1989亿元。
存款搬家明显：7月，M1和M2同比变化-6.6%、+6.3%，M2增速略有回升；M1-M2剪刀差为-12.9%。截至7月末，金融机构人民币存款余额294.92万亿元，同比增长6.3%，较上月回升0.2个百分点。7月单月，金融机构人民币存款减少8000亿元，同比少减3200亿元；其中，居民部门、企业部门人民币存款分别减少3300亿元、17800亿元，同比分别少减4963亿元、多减2500亿元。7月新增财政存款6453亿元，同比少增2625亿元；新增非银存款7500亿元，同比多增3370亿元。受叫停“手工补息”、存款挂牌利率下行影响，存款搬家现象较为明显，持续向理财回流。
投资建议：金融“挤水分”延续，资金空转治理成效持续释放，信贷投放减速提质，节奏趋于均衡，但融资需求维持偏弱格局，给社融增长带来压力。央行二季度货币政策执行报告指出在防范资金沉淀空转的同时，深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化，引导信贷合理增长、均衡投放，增强贷款增长的稳定性和可持续性。关注后续政策层面相关措施出台。在当前资产荒的环境下，我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、常熟银行（601128）、成都银行（601838）。
风险提示：经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险，利率持续下行导致NIM承压的风险；规模导向弱化导致扩表和营收增速放缓的风险。
