数据中心业务蓄势待发，短期利润压力下逆势增长！
飞宇科技(300990)
在2024年的第三季度，飞宇科技公布了其2024年前三季度的业绩报告。报告显示，该期间公司实现了营业收入13.74亿元，较去年同期增长3.55%；然而，归属于母公司的净利润为0.70亿元，同比下降了50.37%。具体到第三季度，营业收入为5.74亿元，同比下降了7.61%；归母净利润为0.48亿元，同比下降了35.16%。
经营分析
费用增加导致利润短期承压，但第三季度盈利能力稳定回升：在2024年前三季度，飞宇科技加大了市场拓展和客户开发力度，营业收入保持稳定增长。然而，由于电力电子装置温控产品行业的激烈竞争以及产品价格下降的压力，公司的盈利能力受到了一定影响，毛利率也有所下滑。前三季度公司毛利率达到21.51%，而在第三季度，毛利率提升至22.39%，环比有所改善。此外，公司因拓展市场和业务以及实施第二期股权激励计划，导致费用端有所增长。前三季度的净利率为5.09%，同比下降了5.53个百分点。但第三季度公司净利率达到8.34%，环比大幅改善。
储能温控业务持续快速增长：在储能领域，飞宇科技成功推出了包括集中式、工商业、PCS系统以及高压级联直挂在内的多种储能温控整体解决方案。公司的温控产品能够在高海拔、高盐雾、高温和高湿度等极端环境下稳定运行，产品性能卓越，竞争力强。其中，高压级联直挂储能系统液冷解决方案已在多个客户端成功应用并稳定运行，累计装机容量超过2GWh，展现了公司的竞争力。2024年上半年，公司储能温控领域营业收入约为3.63亿元，同比增长约46%，已吸引了宁德时代、阳光电源、中国中车、中创新航等客户。预计未来这一领域将继续保持增长势头。数据中心业务有望成为公司第二增长动力：随着AI行业的快速发展，数据中心液冷时代即将到来。据科智咨询预测，到2027年，中国液冷数据中心市场规模有望达到1020亿元。目前，飞宇科技正积极拓展数据中心温控业务，推出了板式液冷和浸没液冷的配套产品，包括液冷CDU、冷冻水机组、风水换热器等。公司自主研制的板式液冷及浸没式液冷全链条解决方案的综合PUE可达1.04。2023年，公司完成了从零到一的拓展阶段，预计2024年将开始为公司贡献收入。
盈利预测、估值与评级
我们预计飞宇科技2024-2026年的营业收入将分别为21.37/27.83/36.46亿元；归属于母公司的净利润预计为1.45/2.32/3.19亿元，对应PE分别为42/26/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
飞宇科技面临大额解禁、市场竞争加剧、AI服务器需求不及预期、锂电池价格下跌等风险。
