公司业绩逆袭在即！制冷剂新周期开启，主业爆发在望

东阳光(600673)

在铝电解电容器行业占据领先地位，氟化工业务有望成为新的增长动力

东阳光作为铝电解电容器产业链的领军企业，凭借在电极箔领域的优势，积极推动东阳铝电解电容器项目，实现了铝电解电容器全产业链的贯通。公司独家生产的积层箔产品，凭借其环保和性能上的明显优势，有望推动电极箔行业的迭代升级。此外，公司通过电极箔业务拓展至氯碱化工产业，并不断向氟化工领域延伸：（1）公司作为华南地区最大的HFCs制冷剂生产企业，将充分受益于制冷剂市场长期的景气周期，有望为公司业绩带来显著提升；（2）公司与璞泰来共同投资的PVDF项目将发挥技术和市场先发优势，保持稳定增长；（3）氟化液市场蓄势待发，四代制冷剂技术储备丰富。总体而言，我们看好公司主业的景气度反转，以及以制冷剂为代表的氟化工业务为公司带来的业绩弹性。预计公司2024至2026年的归母净利润分别为10.02亿元、14.43亿元、19.42亿元，EPS分别为0.33元、0.48元、0.64元，当前股价对应PE分别为19.2倍、13.3倍、9.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司是国内HFCs制冷剂领域的领先企业，将充分受益于制冷剂市场长期的景气周期

公司的氟化工产业链涵盖HFCs制冷剂和与璞泰来合资的PVDF业务，同时正在拓展和储备氟化液、四代制冷剂产品。公司HFCs制冷剂年配额约为5.4万吨，成为行业领先企业之一。随着2024年制冷剂配额管理的正式实施，各品种的景气度将迅速恢复。我们认为，当前HFCs制冷剂市场处于上升初期，其景气度将随着需求的增长和国内外库存的逐步消化而持续提升，作为华南地区最大的HFCs制冷剂生产企业，公司将充分受益于制冷剂市场的长期景气周期。

电子元器件、高端铝箔、能源材料业务有望实现反转，未来增长潜力巨大

近年来，受宏观经济、供需变化等多重因素影响，公司电子元器件、高端铝箔、能源材料等业务波动较大。然而，随着能源成本的降低、市场格局的改善以及先进产能的逐步释放，这些业务有望实现反转，并保持稳健增长。

风险提示：下游需求不及预期，产能投产不及预期，能源价格大幅波动。

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