星辰科技畅游伺服市场，军民融合潜力无限，共筑星辰大海
星辰科技(832885)
投资概览
星辰科技，作为中国伺服系统领域的佼佼者，专注于提供高品质的产品与服务。其产品广泛应用于军事、新能源和工业控制等多个领域。作为国内首屈一指的军用随动控制总成及军品级伺服系统供应商，星辰科技同时也是民用伺服系统研发与产业化的先行者。公司核心产品分为航空航天军工专用、新能源专用和工业控制专用三大类伺服系统，其中2023年军用伺服系统收入占比高达42.2%，民用伺服系统占比57.8%。尽管2019至2023年间公司营收复合年增长率达到9.2%，净利润因回款周期延长及信用减值损失的影响有所下降。
伺服系统作为自动化技术的核心组件，其国产化替代潜力巨大：伺服系统在机床、电子制造、包装和纺织机械等多个自动化领域扮演着关键角色。2023年，中国伺服系统市场规模达到了195亿元，其中汇川技术以16%的市场份额位居行业首位，安川电机、松下、三菱和西门子等国际品牌合计占据了国内38%的市场份额，国产伺服系统的替代空间广阔。
下游市场需求旺盛，公司技术持续进步，竞争力不断提升：随着我国国防预算的持续增长，2024年国防支出预算达到1.67亿元，占GDP的1.3%，与美国相比仍有较大提升空间。在民用领域，星辰科技民用伺服系统主要应用于风电和注塑机行业，2023年中国陆上风电新增装机容量显著增长，注塑机出口额也呈现增长趋势。风电和注塑机行业的景气度上升有望推动伺服系统需求的增长，从而为公司业绩带来积极影响。
盈利预测与评级展望：星辰科技的伺服系统产品覆盖军民两大市场，受益于国防预算的提升以及风电和注塑机行业的景气度上升，公司营收预期将同步增长。预计2024至2026年，公司归母净利润将分别达到0.16亿元、0.22亿元和0.30亿元，当前股价对应的动态市盈率分别为61倍、46倍和34倍。基于此，我们首次给予公司“买入”评级。
风险警示：投资者需关注宏观经济波动、行业竞争加剧以及回款放缓等潜在风险。
