食品饮料行业迎消费复苏潮，三季报业绩表现备受关注！
投资要点：
二级市场表现：上周食品饮料板块下跌3.18%，跑输沪深300指数4.16个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第31位。子板块方面，上周除零食上涨3.37%以外，其余均下跌。个股方面，上周涨幅前五为朱老六、盖世食品、泉阳泉、莲花健康、威龙股份，分别上涨10.10%、9.31%、9.06%、8.79%、8.59%，跌幅前五为海天味业、千味央厨、新乳业、*ST西发、中炬高新，分别下跌6.37%、5.67%、4.97%、4.89%、4.63%。
社零增速环比向好，消费复苏趋势进行时。根据统计局数据，9月社零同比增长3.2%，环比+1.1pct，其中餐饮收入同比+3.1%，环比-0.2pct，烟酒类同比-0.7%，环比-3.8pct。社零增速环比加快，餐饮和烟酒类复苏仍在进行中，期待政策推动下需求回暖。
白酒：关注酒企三季报业绩表现。五粮液更新：公司2023年现金分红比例为60%，同比提升约5个百分点。目前已累计现金分红941亿元，是上市募集资金总额的25倍。随着经营业绩稳健发展，公司将稳步持续提升现金分红，加大投资者回报。泸州老窖更新：川渝是公司成熟市场，市场份额较高，未来公司会持续深耕川渝市场，进一步提高市占率。华东市场目前已经成为公司第三大区域市场，在华东市场的目标是获得与品牌地位相符的市场份额，未来会通过数字化营销等多方面的综合措施持续推进华东市场拓展。目前白酒行业处于结构性调整的阶段，关注酒企经营战略和业绩目标。批价更新：根据今日酒价，上周飞天茅台批价调整。截至10月20日，2023年茅台散飞批价2300元，周环比下降50元，月环比下降190元。五粮液普五批价为960元，周、月均环比持平。国窖1573批价860元，批价周环比持平，月环比下跌10元。目前白酒板块估值处于历史低位，头部酒企的分红率有提升的趋势。白酒行业竞争加剧，不同价格带动销分化延续，头部酒企市场份额不断提升且业绩确定性较强，三季报或有超预期的表现。在行业仍面临较大压力的背景下，建议关注高端酒和区域龙头。
啤酒：成本红利持续释放，消费场景有望复苏。需求方面，三季度随着旺季的催化，叠加低基数影响，啤酒销量预计环比将有所改善。成本方面，今年大麦等原材料成本红利持续释放，截至9月，进口大麦价格同比下降17%，啤酒板块盈利能力提升的确定性强。在政策刺激下，啤酒现饮场景有望积极修复，叠加成本红利，企业利润弹性充足。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。
大众品：（1）零食：劲仔食品发布业绩预告，2024年前三季度预计实现归母净利润2.08-2.23亿元，同比+56.47%-67.75%。公司实现高质量增长的原因一是规模效应和供应链效益优化，二是是主要原材料、辅料、包材等价格同比均有所下降。预计头部零食企业全年业绩维持景气，建议关注产品力强劲的头部企业。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。
投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。
风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。
