银行业存贷双降，息差影响温和，七期跟踪解析！
投资要点：
核心观点：10月18日国有行实施新一轮存款降息，节奏与LPR同步，幅度为近年单次最大。本次存款降息较大程度缓冲10月LPR及存量住房贷款利率下降影响。鉴于存贷两端年内已实现第二次同步降息，认为息差面临的不对称降息风险解除。后续息差走势的关键变量在于市场需求。随着房贷利率政策影响消化，以及一揽子宏观政策持续落地，认为需求端对息差的压力也有望缓解。
本轮国有行存款降息覆盖各档存款，高息存款降幅更大。执行要点如下：定期存款及七天通知存款降幅与LPR相等；协定存款降幅大于LPR；活期及一天通知存款降幅小于LPR。以四大行为例，各档存款降息幅度与降后挂牌利率如下：
（1）活期存款下降5bp至0.10%；
（2）各档次定期存款均下降25bp，下调后1、3、5年期利率分别为1.1%、1.5%、1.55%（3）协定存款下降40bp至0.2%；
（4）一天与七天通知存款分别下降5bp与25bp至0.1%与0.45%。
本轮存款降息可较大程度缓冲LPR及存量住房贷款利率下降影响。由于协定存款、七天通知存款和一年期以内定期存款降息幅度较大，存款降息效果在短期内可以有效释放。节奏上与存量住房贷款降息及LPR重定价高峰期匹配。个人存款、定期存款占比较高的银行受益更明显。以工行与邮储银行为例测算：
（1）工商银行：测算重定价周期内，息差将提升约15BPS。节奏上，今年Q4至明年Q2体现较为明显，分别各提升3、4、3BPs。叠加此前多轮存款降息影响后，息差将提升2、96BPS，较大幅度缓冲同期LPR重定价及存量住房贷款利率下降影响-10、-11、-5BPs。
（2）邮储银行：测算重定价周期内，息差将提升约20BPs。节奏上，今年Q4与明年Q1体现较为明显，分别各提升7、7BPs。叠加此前多轮存款降息影响后，息差将提升11、11BPs，明显缓冲同期LPR重定价及存量住房贷款利率影响-8、-13BPs。
需求端对息差的压力或也趋于缓和。10月LPR与存款年内第二次同步下降，认为息差面临的不对称降息的风险解除。后续息差走势的关键变量在于市场需求，实操中体现为贷款定价相对LPR的加点。受住房贷款利率下限取消影响，年内新发贷款较LPR加点幅度下降较多，对息差形成LPR之外的下行压力。随着房贷利率政策影响消化，以及一揽子经济政策持续落地，我们认为需求端对息差的压力也有望缓解。此外，由于债券收益率走低，投资端也对后续息差也产生压力，不过影响相对贷款端而言，投资端影响较为温和，有望被降准、较低的资金利率等积极因素消化。
投资建议：“9.24”央行政策与“10.12”财政政策组合进一步缓解城投、房地产等重点领域风险担忧。10月存款挂牌利率再次与LPR同步降息，大幅缓解息差压力。随着一揽子政策加快落地，需求端对息差的压力也有望缓解。国有大型银行与中小银行普遍受益于近期政策组合，其中，地方隐性债务占比较高、风险担忧较重的中西部银行受益更明显。建议关注工商银行、邮储银行、招商银行、宁波银行、常熟银行、苏州银行、江苏银行等。
风险提示：需求不足致贷款较LPR加点大幅下降；存款定期化加剧推高成本率；基础数据受限导致测算误差较大。
