2024年三季报亮点揭秘：持续研发打造技术高地，静候需求拐点引爆市场
新雷能(300593)
最新动态：10月23日，新雷能公布了2024年三季报。根据报告，2024年前三季度，公司实现营业收入6.82亿元，同比下降37.6%；归属于母公司的净利润为-1.38亿元，较去年同期1.58亿元大幅下滑；扣除非经常性损益的净利润为-1.45亿元，去年同期为1.40亿元。业绩情况大致符合市场预期。由于行业订单波动和市场需求不足，公司前三季度营收下滑，利润出现亏损。以下是我们的综合分析：
市场需求减弱导致营收下滑；成本上升影响利润。具体来看，公司第三季度实现营收1.93亿元，同比下降6.2%；归属于母公司的净利润为-0.70亿元，去年同期为-0.32亿元；扣除非经常性损益的净利润为-0.70亿元，去年同期为-0.36亿元。自2023年第二季度以来，公司营收连续六个季度同比减少；受营收规模缩减及期间费用增加等因素影响，自2023年第三季度以来，公司连续五个季度利润亏损。我们预计，随着行业需求逐渐回暖，公司利润有望重新增长。2）毛利率变动：公司1~3Q24毛利率同比下降6.3个百分点至42.1%；3Q24毛利率同比下降1.0个百分点至40.1%。
1~3Q24研发投入同比增长24%；持续保持技术领先。2024年前三季度，公司期间费用率同比增长29.8个百分点至63.4%：1）销售费用率同比增长1.6个百分点至5.9%；2）管理费用率同比增长4.9个百分点至12.0%；3）财务费用率为2.5%，去年同期为0.6%；4）研发费用率同比增长21.3个百分点至43.0%；研发费用同比增长23.5%至2.93亿元。在研发方面，公司专注于主营业务，不断拓展多品类业务，在集成电路、电驱、数据中心等领域加大投入。自2020年至2023年，公司研发费用从1.23亿元逐年增长至3.32亿元，复合年增长率达到39.31%。公司研发投入长期保持同行业较高水平，持续保持技术领先地位。
合同负债大幅增加；1~3Q24经营活动现金流转正。截至3Q24末，公司：1）应收账款及票据10.36亿元，较2Q24末减少2.6%；2）预付款项0.26亿元，较2Q24末增加13.0%；3）存货10.83亿元，较2Q24末增加4.1%；4）合同负债0.21亿元，较2Q24末增加492.0%；5）在建工程2.83亿元，较2Q24末增加21.7%，主要原因是北京西区厂房建设工程支出增加。2024年前三季度，公司经营活动净现金流为0.07亿元，去年同期为-1.71亿元，主要原因是支付的各项税费同比减少。
投资建议：新雷能作为我国特种电源领域的民营龙头，在航空、航天、车载、船舶、轨交、激光器等特种领域具备集成电路、电源及电机驱动等研产能力，同时深耕通信领域多年，近年研发的大功率电源陆续切入通信和数据中心领域。考虑到订单波动，我们调整盈利预测，预计公司2024~2026年归属于母公司的净利润分别为-1.12亿元、1.46亿元、2.93亿元，当前股价对应2025～2026年PE分别为52x/26x。考虑到公司多品类电力电子解决方案能力和国产替代优势，我们维持“推荐”评级。
风险提示：募投项目进度不及预期，新产品研制进度不及预期等。
