缅甸供应波动加剧，稀土价格逆势反弹！有色金属行业迎变局
报告摘要
1.【关键词】9月锡矿进口量为7873吨，约折合3560金属吨，环比降9%；2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等：
1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；
2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨；
3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。
3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2501合约上涨1.29%，电池级碳酸锂现货价格上涨0.69%、电池级氢氧化锂现货价格持稳；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.95%，氧化镝环比上涨0.57%；SHFE锡价环比下跌1.50%，LME锡上涨0.32%；国内锑精矿价格环比-0.79%，锑锭环比-0.69%；APT价格环比-0.48%，钨精矿价格持稳。
4.需求逐步进入旺季：
1）光伏板块：2024年9月国内光伏新增装机20.89GW，同比增长32%，环比增长27%。
2）新能源汽车板块：9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，渗透率达到45.8%；24年9月欧洲六国新能源汽车销量合计20.84万辆，同比+6.98%，环比+87.64%；美国24年9月电动车销量12.28万辆，环比-15.45%，同比-7.09%，渗透率10.50%。
3）电池方面：9月我国动力和其他电池合计产量为111.3GWh，环比增长9.9%，同比增长43.3%。
4）正极材料：2024年9月，正极材料产量30.61万吨，环比+9.35%；国内三元材料产量6.90万吨，环比+14%，同比+22%；磷酸铁锂产量为23.71万吨，环比+8%，同比+17%。
5.锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2501合约上涨1.29%，收于7.47万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.25万元/吨，环比上涨0.69%；电池级氢氧化锂价格为7.15万元/吨，环比持稳；锂精矿方面，SMM锂精矿报价743美元/吨，环比下跌1.2%。供应端，本周碳酸锂周度产量13423吨，环比+0.5%；
需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM碳酸锂周度样本库存总计11.65万吨，环比-2165吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行、Arcadium资本开支放缓、Cattlin计划25年下半年开始停产，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。
6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标，供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格上涨0.95%至42.35万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格175.00万元/吨，环比上涨0.57%；氧化铽价格上涨2.3%至590.5万元/吨。9月从缅甸进口稀土矿约3912吨REO，环比+98.34%，但缅甸克钦邦地区局势升级，供给不确定性增大。国内供给指标增速放缓，需求逐步进入旺季，下游补库推升稀土价格。
7.锑：价格小幅回落，但供给仍趋紧。国内锑精矿价格12.60万元/吨，环比-0.79%；锑锭价格为14.44万元/吨，环比-0.69%。供给仍然趋紧，锑锭周度产量1360吨，环比-4%；锑精矿产量980吨，环比-5%。
8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于25.43万元/吨，环比下跌1.50%，LME锡收于31400美元/吨，环比上涨0.32%。从基本面来看，9月锡矿进口量为7873吨，约折合3560金属吨，环比降9%；其中从缅甸进口1401吨（折合约280金属吨），环比降52%，同比降1%。
风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
