上市银行Q3业绩逆袭：营收增速回暖，利润增速攀升1.4%创佳绩
摘要
板块整体：业绩增速边际回暖，资产质量稳健。42家上市银行24Q1-3累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-1.0%、-2.1%、+1.4%，营收、拨备前利润降幅较24H1分别收窄0.9pct、收窄1.1pct，归母净利润增速较24H1末+1.1pct。24Q3末上市银行不良率1.25%，与24H1末基本持平；拨备覆盖率242.9%，较24H1末下降1.4pct。
分组对比：城农商行业绩增速仍有相对优势，国股行净利润增速边际回暖。国有大行24Q1-3营收同比降幅较边际收窄、归母净利润增速回正，其中净利息收入、中收降幅均边际收窄，其他非息收入增速边际提升幅度较大，资产减值损失延续同比少提。股份行24Q1-3净利息收入、中收降幅收窄，其他非息收入延续较高增速，因而营收降幅边际收窄，归母净利润增速基本稳定。城商行24Q1-3营收、归母净利润增速仍为四组银行中最高，主要亮点为净利息收入增速回正、其他非息收入延续较高增速。农商行24Q1-3营收、归母净利润增速边际走低，但延续同比正增，营收主要亮点在于其他非息收入延续较高增速，同时拨备水平边际向下及24Q3单季资产减值损失同比少提，带来了一定的利润释放空间。
个股表现——24Q1-3营收同比增速水平之“最”：瑞丰银行YoY+14.7%、常熟银行YoY+11.3%、西安银行YoY+9.7%、青岛银行YoY+8.1%、南京银行YoY+8.0%。24Q1-3归母净利润同比增速水平之“最”：浦发银行YoY+25.9%、杭州银行YoY+18.6%、常熟银行YoY+18.2%、齐鲁银行YoY+17.2%、青岛银行YoY+15.6%。
投资建议：高股息仍有配置价值，政策打开顺周期思路
当前推荐两条主线：高股息&顺周期。
1）高股息：经济复苏过程中，高股息策略具备防御优势，建议关注分红稳定、估值较低、资本实力强的国有大行，同时部分经营质效优良的中小银行同样兼具低估值、现金分红比例稳定等特征，建议关注渝农商行、南京银行等。
2）顺周期：地产政策工具箱打开，有利于缓解对股份行资产质量的担忧，建议关注股份行估值修复空间。同时，经济复苏进程中，一是建议关注传统龙头估值的反弹，如招商、宁波、常熟银行；二是部分优质区域经济复苏进程或更快，建议关注优质区域城农商行，如齐鲁银行、成都银行以及江浙区域城农商行等。
风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。
