2024Q3业绩逆势增长，公司扩产战略开启长期成长新篇章！
华润微电子(688396)
2024年第三季度业绩表现稳健，短期压力不改长期发展潜力，维持“买入”评级。2024年第一季度至第三季度，公司实现营业收入74.72亿元，同比下降0.77%；实现归属于母公司净利润4.99亿元，同比下降52.72%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润4.70亿元，同比下降48.91%；毛利率为27.14%，同比下降6.28个百分点。2024年第三季度单季度实现营业收入27.11亿元，同比增长8.44%，环比增长2.53%；实现归属于母公司净利润2.19亿元，同比下降21.31%，环比下降11.40%；实现扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润1.85亿元，同比下降1.35%，环比下降18.36%；毛利率为28.43%，同比下降3.22个百分点，环比上升2.09个百分点。受市场竞争加剧影响，我们对公司2024-2026年归属于母公司净利润的预测进行了下调，预计分别为7.29亿元、11.07亿元和13.84亿元（原预测值为12.08亿元、15.06亿元和17.63亿元），当前股价对应的市盈率为89.9倍、59.2倍和47.3倍。随着公司产能的不断释放，业绩有望实现持续增长，维持“买入”评级。
产品、市场和产能同步发展，公司成长动力强劲
2024年第一季度至第三季度，公司产品线全面拓展，市场占有率不断提升。从产品角度来看，（1）MOSFET：公司中低压MOSFET全产品平台拓展AEC-Q101车规级能力，中低压先进沟槽栅G3、G4以及宽SOA、PMOS产品性能达到国际先进水平，实现稳步上量；高压MOSFET方面，公司已完成从250V到1200V的产品开发，产品平台进一步丰富；（2）IGBT：公司率先推出750V高性能产品，实现光储市场批量交付；（3）第三代宽禁带半导体：碳化硅SiCMOSG2和SiCJBSG3产品系列化完成，全面覆盖650V、1200V、1700V电压平台，产品持续迭代升级，竞争力持续增强。从下游终端市场来看，公司全面拓展汽车电子市场，积极推进车规级产品验证，产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企；同时，公司在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度，市场份额提升，产品进入阳光电源、德业股份、汇川等重点客户。随着公司产品逐渐放量，营收有望实现持续增长。从产能建设来看，重庆12寸产线2024年底产能有望达3万片/月，产能释放带来充足成长性。
风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；产能建设不及预期。
