轻纺轻工行业聚焦：揭秘品牌服饰四季度零售销量巅峰表现！
周观点
投资策略
基于可选消费修复逻辑，我们认为，服装制造及出口相关企业或将迎来机遇，且服装及家居出海企业或将延续红利。同时，服装品牌企业经过估值调整后，或将迎来新一轮行情。投资主线如下：
主线一：自上而下，优选市场份额提升及具备估值性价比的细分赛道头部企业。其中，推荐关注服装制造相关的出口企业的投资机会。建议关注：申洲国际、华利集团、伟星股份等。
主线二：自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的白马股。其中，建议重点关注有边际改善的服装品牌企业，以及分红派息率稳健的家纺头部企业。建议关注：安踏体育、波司登等。
本周涨跌幅
本周回顾
上周纺服板块+4.38%，轻工板块+6.95%，同期沪深300指数+0.79%；在申万一级行业中，有29个板块上涨，有3个板块下跌，纺织服装行业在32个一级行业中涨跌幅排名第10位，轻工制造行业涨跌幅排名第4位。
重点关注公司
服装制造：
申洲国际：全球最大的垂直一体化成衣制造商。从中长期看，“面料+成衣”垂直一体化的规模优势突出，生产效率高且管理能力强；同时，由于国际大客户的订单向头部供应商集中，公司占核心客户的份额有望保持较高水平。从短期看，核心客户订单持续修复增长，新客户订单放量将对业绩带来一定加持。
华利集团：全球运动休闲鞋履头部制造商。公司在产能利用率、生产效率、成本管控、研发设计等方面优势突出，且客户结构多元化，与核心客户保持长期稳定的合作关系。随着主要客户库存去化稳步推进，公司订单量有望实现修复式增长。
富春染织：全球袜子纱头部企业企业。公司生产模式以“仓储式生产为主，订单式生产为辅”，借此实现了成本可控性，保障了交期稳定性，利于公司长期可持续发展。此外，产能扩建及订单增长，有望带来业绩的稳健提升。
健盛集团：全球头部棉袜及针织无缝运动服饰制造商。1）在棉袜方面，海外品牌客户的库存逐渐去化，公司订单量或将实现改善；2）无缝方面，公司积极开发新客户，客户结构不断优化。随着产能利用率的提高，利润率修复或将具备一定弹性。
服装品牌：
波司登：国内羽绒服头部企业。从中长期看，波司登羽绒服品牌力持续提升，市占率有进一步提升空间。从短期看，公司持续进行羽绒服产品迭代升级，并在夏季补充防晒服等功能性服饰品类以拓宽产品矩阵，利于公司业绩的持续增长。此外，公司重视门店效率及质量的提高，通过精细化运营激励一线销售人员以实现店效最大化。我们看好公司羽绒服量价齐升逻辑下业绩的可持续性。
海澜之家：大众男装头部企业。主品牌线下及线上渠道表现均较佳，且海外市场拓展稳健；其他品牌持续优化发展，有望逐步恢复盈利；团购业务重组，有望突破成长局限。我们认为，主品牌增速稳健将利好公司业绩稳定发展，公司高分红水平高且估值一定性价比。
报喜鸟：中高端男装头部企业，品牌矩阵及布局较完善，包括报喜鸟主品牌及中高端男装哈吉斯。其中，哈吉斯品牌的量价双升逻辑是公司后续的看点：1）门店店效增长，由于产品矩阵及门店升级，或将提升商品成交率及连带率，进而将带来门店坪效的持续提升；2）门店数量增加，哈吉斯品牌开店空间较大，公司开店速度有望保持在双位数水平，或将会持续加持公司业绩的提升。
富安娜：家纺头部企业，疫后公司加大线下门店的开店力度，提高加盟店的开店数量。我们认为，加盟店业绩的增长利于公司业绩的提升。此外，公司低估值高分红特点明显，具备一定的防御属性。
风险提示
行业风险提示
1）消费偏好变化。服装消费的潮流趋势难以确定，若服装品牌公司不能及时掌握时尚趋势，或将导致消费者与品牌粘性下降，进而造成客流流失以及业绩下降。
2）渠道库存积压风险。消费环境尚存不确定性，若当季货品成交率不足，或将导致终端渠道库存积压，并对公司良性发展带来一定经营风险。
3）海外需求的不确定性。虽然服装出海公司的产品性价比较高，但海外市场仍具不确定性，或将给轻工及纺服出海企业业绩带来一定的不确定性。
