2025年上半年农林牧渔投资攻略：紧跟养殖景气高峰，抢抓成长赛道先机
投资要点：
行情回顾。2024年1-10月，SW农林牧渔行业整体下跌7.56%，跑输同期沪深300指数约20.96个百分点。分季度来看，SW农林牧渔行业Q1下跌5.97%，Q2下跌7.86%，Q3上涨9.2%。估值方面，2024年1-10月，SW农林牧渔行业整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）在2.01-2.73倍之间低位波动。截至10月31日，SW农林牧渔行业整体PB约2.52倍。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约57.8%分位位置，处于相对较低的位置。
行业运行展望。（1）生猪养殖：2023年初-2024年4月，我国能繁母猪产能下滑9%。2024年5月开始回升。截至2024年9月末，我国能繁母猪存栏量达到4062万头，较2024年4月末回升1.9%；9月末能繁母猪存栏量仍处于绿色区域，距离绿色区域上限仅有0.8%的空间；若超出上限，将进入黄色区域，将启动相应调控措施；能繁母猪存栏量存在一定去化预期。（2）肉鸡养殖：2024年，我国祖代白羽鸡引种自繁更新量同比持续回升。随着祖代引种自繁更新量持续回升向下传导，商品代供给有望增加。黄羽鸡方面，预计2024年我国黄羽肉鸡出栏量同比有望回升。鸡饲料有望持续下降，养殖成本压力有望减轻，有助于养殖盈利回升。（3）饲料：2024年我国饲料总产量同比有所回落，预计2025年有望回升。2024年我国饲料原料价格有所回落。展望2025年，饲料主要原料玉米、豆粕等全球供给整体偏宽松，预计饲料原料价格易跌难涨。饲料龙头集中度持续提升，未来仍有较大上升空间。（4）动保：2024年前三季度业绩仍在筑底。动保企业保持较快的研发投入，不断增强产品创新能力。未来我国养殖规模化有望不断上升，推动防疫需求增长。宠物动保市场快增有望成为动保公司新的增长点。（5）宠物食品：出口有望保持回升，国内市场有望不断扩容，优质国产龙头有望保持快增。
维持对行业的“超配”评级。建议跟随养殖景气周期，同时布局成长赛道。个股方面可关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、新希望（000876）、圣农发展（002299）、立华股份（300761）、湘佳股份（002982）、海大集团（002311）、中牧股份（600195）、生物股份（600201）、隆平高科（000998）、中宠股份（002891）、乖宝宠物（301498）、佩蒂股份（300673）等。
风险提示：非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，生猪、肉鸡等价格下行，自然灾害，转基因商业化推广不及预期，市场竞争加剧等。
