"精密冲压模具巨头跨界布局，抢滩人形机器人与低空经济蓝海！"
投资亮点
坚持一体两翼战略布局，企业步入高速发展新阶段
震裕科技专注于精密级进冲压模具的研发与生产，同时，公司致力于构建一体两翼的业务格局。作为一家专业的精密级进冲压模具及下游精密结构件的
震裕科技(300953)
投资亮点
坚持一体两翼战略布局，企业步入高速发展新阶段
震裕科技专注于精密级进冲压模具的研发与生产，同时，公司致力于构建一体两翼的业务格局。作为一家专业的精密级进冲压模具及下游精密结构件的研发生产商，震裕科技凭借其丰富的开发经验和成熟的制造体系，以自主设计的冲压模具为基础，向客户提供了包括驱动电机铁芯冲压、锂电池精密结构件在内的多种产品，这些产品广泛应用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等多个行业，逐步形成了以“一体两翼四维”为核心的发展战略。
规模迅速扩大，盈利能力有望持续提升。震裕科技近年来营收规模显著增长，2020年至2023年的营收分别为11.9亿元、30.3亿元、57.5亿元、60.2亿元，同比增长率分别为59.1%、154.4%、89.6%、4.6%，复合年增长率（CAGR）高达71.7%；毛利率分别为25.6%、18.0%、12.3%、11.9%；归属于母公司的净利润分别为1.3亿元、1.7亿元、1.0亿元、0.4亿元，同比增长率分别为+68.2%、+30.7%,-39.1%、-58.7%。2022年至2023年净利润下降的主要原因是毛利率下降和期间费用上升。从业务角度来看，2023年锂电池精密结构件、电机铁芯、模具业务的收入分别为32.7亿元、17.1亿元、3.1亿元，占比分别为54.3%、28.4%、5.2%，毛利率分别为8.6%、16.4%、48.9%。
积极融入新能源产业，引进行业顶尖人才。公司近期完成董事会换届，聘请了阮殿波担任独立董事。阮殿波先生是俄罗斯自然科学院外籍院士，教授、博士生导师，享有国务院特殊津贴，是中国中车集团的首席技术专家，也是国内超级电容器技术与产业的领军人物，对国内新能源技术与产业的发展做出了卓越贡献。阮殿波先生的加入，将为公司的未来发展提供强有力的技术支持。
模具业务技术优势显著，利润空间广阔
精密级进冲压模具技术先进，产品附加值高。精密级进冲压模具通过多个工位连续加工，实现材料的一次性连续大批量冲制成型，大幅提高生产效率。这种模具技术结构复杂、技术难度大，具有高精度、高效率、长寿命等特点，产品附加值高。在中低端市场竞争激烈的情况下，高端市场竞争主要由国外企业主导。精密级进冲压模具行业市场化程度高，生产者众多，但高端市场仍以国外企业为主，我国高端模具主要依赖进口。
公司精密模具制造水平国际领先，实现国产替代。震裕科技的精密级进冲压模具及精密结构件在多个领域得到广泛应用，包括家用电器电机、汽车电机、锂电池、变频电机等。公司电机铁芯级进模的制造精度已达到0.002mm，接近或达到了国际先进水平，是国内前十大压缩机生产企业的主要供应商。公司精密级进冲压模具市场占有率连续多年保持高位，具有较强的竞争力。
模具业务客户资源丰富，利润贡献显著。2020年至2024年上半年，公司模具业务的营收分别为2.7亿元、2.2亿元、3.2亿元、3.1亿元、2.0亿元，毛利率分别为51.4%、53.5%、46.2%、48.9%、55.3%。公司中高端精密级进冲压模具产品具备高精度、长寿命、高冲速、高稳定性等特点，模具业务盈利能力保持较高水平。
依托模具业务技术优势，创新胶粘电机铁芯产品
将模具制造技术应用于电机铁芯业务。震裕科技凭借在精密级进冲压模具开发、制造方面的丰富经验，成功将业务拓展至下游电机铁芯冲压领域。电机铁芯作为电机的重要零部件，其质量直接关系到电机的性能和品质。定转子冲片和铁芯是电机制造的关键环节，其质量对电机的损耗、温升、功率和噪音等指标有直接影响。
与优质客户建立稳定合作关系，电芯业务发展前景可期。震裕科技与比亚迪系、汇川技术、索恩格、联合汽车系、台达电子、爱知系、电产系、依必安派特、北美某新能源汽车公司等知名企业建立了稳定的合作关系，为其提供驱动电机铁芯、微特电机铁芯等核心产品。主要整车厂客户包括比亚迪、小米、鸿蒙智行、理想、极氪等。
点胶工艺持续优化，布局低空飞行器驱动电机铁芯。震裕科技依托精密级进冲压模具的优势，首创模内点胶工艺，开发出胶粘电机铁芯产品。随着更多优质客户对胶粘铁芯工艺的认可，新项目的顺利推进将显著提升电机铁芯产品的盈利能力。公司铁芯事业部也在积极拓展低空飞行器及机器人用电机铁芯业务。
锂电池结构件业务绑定核心客户，规模效应初显
动力锂电池结构件市场集中度较高，供应格局稳定。动力锂电池精密结构件包括外壳、盖板等，直接影响电池的密封性、能量密度等。在锂电池成本构成中，外壳约占16%。动力锂电池精密结构件供应商在进入锂电池生产采购体系前需经过严格的资格认证程序。
紧抓大客户策略，锂电池结构件业务盈利能力回升。震裕科技自2015年底进入动力锂电池精密结构件制造领域，采用大客户战略，专注于服务宁德时代。公司已开始对亿纬锂能系、瑞浦能源、欣旺达等新能源电池公司供货。2020年至2024年上半年，公司锂电池结构件收入分别为5.7亿元、16.5亿元、32.6亿元、32.7亿元、17.5亿元，毛利率分别为22.0%、17.5%、9.5%、8.6%、12.0%，2024年上半年毛利率回升明显，主要得益于规模效应的显现。
布局未来产业，进军机器人和低空经济领域
公司成立子公司马丁机器人，进军机器人和低空经济领域。2024年10月8日，公司宣布拟以自有或自筹资金投资全资子公司马丁机器人，投资金额不超过12,000万元。公司已在人形机器人领域所需精密零件，如直线执行器、旋转执行器中的传动模块核心零部件等方面取得技术突破，并实现产品的小批量交付。
盈利预测
预计公司2024-2026年收入分别为72.7亿元、87.8亿元、102.8亿元，EPS分别为2.6元、3.6元、4.3元，当前股价对应PE分别为27.4倍、19.7倍、16.3倍。公司模具业务利润丰厚，胶粘铁芯产品竞争力强，锂电结构件业务盈利能力提升，积极布局人形机器人和低空飞行器，有望实现快速增长，给予“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期，低空飞行器和人形机器人产业发展不及预期，原材料价格上涨风险
