军工行业2025战略布局：加速项目推进驱动业绩变革，聚焦主力与新质装备发展
投资要点
回顾2024年，国防军工行业经历了诸多挑战，下游调整超预期业绩持续承压，板块先抑后扬924新政后跑赢大盘：一方面，受中期调整和人事变动等因素的影响，行业面临了订单延后和业绩下滑的双重压力，然而，随着行业订单逐步下达，板块景气度有望恢复，行业“业绩底”正在形成。另一方面，上市公司业绩下滑，市场情绪低落，因此国防军工板块前三季度跑输大盘，但924国新办新闻发布会后市场风险偏好显著修复，流动性大幅回升，国防军工作为新质生产力的典型代表，迎合了资金审美，板块行情触底反弹，全年略跑赢大盘。
展望2025，作为“十四五”计划的最后一年，关键词是“追进度”，最大变量是订单下达带来核心产业链上下游的业绩切换与估值修复：外部局势方面，特朗普的外交政策始终强调“美国优先”，其二次上台不仅可能会继续采取强硬的贸易政策，而且或将加剧对中国的地缘政治压力。内部人事方面，持续的人事调整在一定程度上影响了十四五计划的执行率，2025年作为十四五收官一年，军队建设目标或将倒逼内部问题解决。2025年新一轮采购周期或将开启，追进度将是明年主基调，最大变量是订单下达带来的核心产业链上下游业绩切换，有望实现高增速和估值修复。
2025年军工行业的布局方向将重点聚焦在主战装备与新质装备上：主战装备方面，军机、船舶以及弹药等平台型和消耗性装备将迎来快速发展。军机产业链将随着新机型推出和大飞机批产提速而快速增长，航空发动机作为关键部件，其技术提升将有力保障军机性能的提升；船舶行业则受益于全球军贸市场的新发展期和国家政策的扶持，有望迎来景气上行；远程制导弹药作为消耗性装备，其威慑与实战战略意义显著，产业链也将随着下游装备放量而持续扩大。新质装备方面，商业航天、无人装备以及水下装备等领域将展现出巨大的发展潜力。商业航天市场规模激增，政策支持和技术提升将推动该领域快速发展；无人装备则凭借高性价比和战场表现好的优势，在国际市场上展现出强大的竞争力；水下装备产业链也将随着水下攻防体系需求的增加而迎来快速发展。
投资建议：看好军工十一大方向布局机会，建议关注以下标的。1）军机：中航沈飞、中航西飞；2）航发：航发动力；3）船舶：中国船舶；4）导弹：北方导航、菲利华；5）商业航天：航天电子、中国卫星；6）无人装备：航天彩虹；7）水下安防：中国海防；8）军贸：中无人机、国睿科技；9）大飞机：中航高科、中航机载；10）低空经济：中科星图、莱斯信息；11）国企改革：航天南湖。
风险提示：1）行业订单不及预期的风险；2）新技术新产品应用进度不及预期的风险；3）价格波动超出预期；4）相关改革进展不及预期。
