国内湿电子化学品巨头加码扩产，引领半导体行业高质量发展新潮
投资亮点：
江化微作为我国湿电子化学品行业的领军企业之一，专注于超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于显示面板、半导体芯片、太阳能电池等电子元器
江化微（603078）
投资亮点：
江化微作为我国湿电子化学品行业的领军企业之一，专注于超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品的研发、生产和销售。公司产品广泛应用于显示面板、半导体芯片、太阳能电池等电子元器件的微细加工环节，如清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等关键制造工艺。江化微不仅为半导体、平板显示及新能源三大领域提供全系列湿电子化学品，还与士兰微电子、中环集团、长电科技等知名半导体企业，以及京东方、中电彩虹、深天马等平板显示领域领军企业，以及华晟集团、捷泰集团等新能源领域企业建立了紧密的合作关系。
在财务表现方面，2021年至2024年第三季度，江化微的营业收入持续攀升。具体来看，2021年至2024年第一季度至第三季度，公司营业收入分别为7.92亿元、9.39亿元、10.30亿元、8.20亿元，同比增长率分别为40.50%、18.56%、9.66%、6.33%；归属于母公司的净利润分别为0.57亿元、1.06亿元、1.05亿元、0.86亿元，同比增长率分别为-2.90%、87.19%、-0.46%、-12.45%。公司营业收入增长主要得益于半导体业务产品的收入增长，以及市场占有率提升。
公司致力于发展高端电子化学品，提高产能利用率。目前，公司已建成产能23.5万吨/年，其中江阴基地9万吨/年，产能利用率高达93.16%；镇江基地5.8万吨/年，产能利用率20.79%；四川基地8.7万吨/年，产能利用率约为30%。镇江基地二期项目产能10万吨/年，未来三期项目规划产能7万吨/年。镇江一期G5等级的盐酸、氨水正逐步向高端半导体客户端导入，并在华虹半导体、华力微等公司取得阶段性认证成果；G5等级的硫酸已通过中国台湾高端半导体客户的阶段性认证。截至2024年6月，二期项目主要设备已到位，正在安装调试中。
盈利预测与投资评级：我们预测，2024年至2026年，江化微的每股收益（EPS）将分别为0.34元、0.47元、0.59元。基于同行业可比公司的估值水平，我们认为2025年的合理市盈率（PE）为45倍，对应目标价21.15元，给予公司“优于大市”的投资评级。
风险提示：扩产项目投产进度不及预期；下游市场需求不及预期。
