工业机器人复苏在望，这家公司人形机器人布局前景光明
绿的谐波(688017)
结论与建议：
公司作为谐波减速器领域的领军企业，随着2024年第三季度国内工业机器人产量的稳步增长，公司业绩呈现出积极态势。展望未来，随着人形机器人制造技术的逐步成熟，预计将为谐波减速器市场带来新的发展机遇。基于公司在该领域的领导地位及先发优势，我们提出“买入”的投资策略。
第三季度工业机器人产量增长，助力公司业绩改善：在2024年第三季度，公司营收达到1.0亿元，同比增长25.6%，环比增长14.4%；归属于母公司的净利润为0.22亿元，同比增长1.6%，增速自两年前再次转正，环比增长34.6%。业绩的显著提升主要得益于工业机器人市场的回暖。在2024年上半年，政府加大了对新质生产力发展的关注，并推出了设备更新政策，使得工业机器人产量在7月、8月、9月分别同比增长了19.7%、20.0%、22.8%，从而推动了谐波减速器的销售增长，带动了公司业绩的改善。
人形机器人逐步投入市场，将为公司拓展成长空间：2024年，国内外人形机器人市场加速发展，特斯拉、宇数、小鹏等企业纷纷推出新一代产品，并在工厂、物流、零售等领域得到应用。我们认为，人形机器人市场已接近量产阶段，预计2025年将进入小规模量产阶段。作为全球第二大、国内最大的谐波减速器制造商，公司技术优势明显，其产品已在机器人关节、手指等关键部位得到应用，并向人形机器人制造商成功供货。此外，公司20亿定增项目于2024年7月获得批准，预计将新增年产100万台谐波减速器和20万台机电一体化产品，有望在量产初期抢占市场份额。
盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026年净利润分别为0.8亿元、1.0亿元、1.5亿元，同比增长率分别为-9%、+30%、+52%，每股收益（EPS）预计分别为0.45元、0.59元、0.90元，当前A股股价对应市盈率分别为273倍、210倍、138倍。尽管特朗普上台后可能提高墨西哥关税，但公司在国内市场的营收占比高达87%，墨西哥工厂建设仍在进行中，因此我们认为这将对公司影响有限。基于此，我们继续推荐投资者“买入”。
风险提示：市场竞争加剧、工业机器人市场复苏不及预期、人形机器人量产进度不及预期
