2024年中报亮点解读：净利润飙升16%，民机业务发展势头强劲再迎加速期！

航空制造先锋中航西飞(000768)

最新动态：该企业于8月26日公布了2024年中期财务报告，上半年度营收达到203.3亿元人民币，同比增长4.0%；归属于母公司的净利润为6.6亿元人民币，同比增长16.3%；扣除非经常性损益后的净利润为6.2亿元人民币，同比增长14.9%。公司上半年度的营收已完成全年经营目标的45%，与市场预期相吻合。以下是我们对该报告的综合分析：

在第二季度，公司的归属于母公司的净利润同比增长了17%，上半年度的净利率也实现了同比小幅上升。具体来看，第一季度和第二季度的营收分别为84.6亿元（同比增长6.5%）和118.7亿元（同比增长2.3%），对应的归母净利润分别为2.7亿元（同比增长15.7%）和3.8亿元（同比增长16.7%）。公司在2024年前两个季度连续实现归母净利润同比双位数增长。在盈利能力方面，第二季度的毛利率同比下降了1.48个百分点至4.4%，净利率同比上升了0.40个百分点至3.2%。上半年综合毛利率同比下降了0.63个百分点至5.9%，主要原因是航空产品毛利率同比下降了0.81个百分点至5.6%。同时，上半年其他收益达到2.75亿元，较去年同期（0.2亿元）大幅增长，主要得益于先进制造业企业进项税加计抵减优惠政策。

公司持续专注于航空产品的主营业务，民用飞机业务有望迎来快速发展。从产品结构来看，上半年航空产品营收为200.8亿元，同比增长3.2%，占总营收的98.8%；其他产品营收为2.5亿元，同比增长54.5%，占总营收的1.2%。在国产大飞机领域，4月26日，中国国航宣布与商飞签订100架C919订单，总价值达108亿美元，计划在2024至2031年分批交付。作为C919、ARJ21、新舟系列、AG600等机型的最大机体结构供应商，公司已在2024年的经营计划中明确提出要推进C919产线产能建设，民用飞机业务有望成为公司发展的新动力。

截至第二季度末，公司的应收账款及票据增长31.2%至235.9亿元，存货增长1.7%至238.3亿元，合同负债减少41.2%至110.6亿元，货币资金减少69.1%至59.5亿元。在费用方面，上半年期间费用率为2.8%，同比增加0.35个百分点。其中，销售费用率上升0.28个百分点至1.1%，管理费用率下降0.25个百分点至2.0%，研发费用率下降0.11个百分点至0.2%，研发费用同比减少32.3%，主要由于自筹项目研发投入减少。

投资策略：作为我国大型飞机研发的领军企业，中航西飞正不断推进改革和提升效率。受益于特种飞机、大飞机等行业的蓬勃发展，公司未来有望持续保持强劲的发展势头。我们根据市场需求调整了公司2024至2026年的归属于母公司净利润预期，分别为11.2亿元、14.4亿元和18.3亿元，目前股价对应2024至2026年的市盈率分别为59倍、46倍和36倍。我们维持“推荐”评级。

风险警示：市场对下游需求的预期可能低于预期；产品交付可能未达预期等。

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