【重磅】营收双增长背后的隐忧：公司收入飙升，投资收益缩水拖累利润！

上海张江高科技园区开发股份有限公司（600895）

业绩增长强劲，投资回报下降，维持“买入”评级

上海张江高科技园区开发股份有限公司公布2024年上半年财务报告，公司营业收入实现显著增长，但净利润受到投资收益减少的影响。租赁业务收入有所下降，而产业投资力度持续加强。我们保持对公司的盈利预测，预计2024至2026年归属于母公司净利润分别为11.25亿元、13.34亿元和14.61亿元，对应每股收益分别为0.73元、0.86元和0.94元。当前股价对应的市盈率分别为23.1倍、19.5倍和17.8倍，维持“买入”评级。

营收增长，净利润受投资收益影响

公司2024年上半年营业收入达到12.25亿元，同比增长126.5%；归属于母公司净利润为2.66亿元，同比下降32.1%；经营活动产生的现金流量净额为-19.45亿元，同比下降37.89%；基本每股收益为0.17元，销售净利率同比从73.0%下降至20.4%。上半年营收增长主要是由于产业空间载体销售的大幅增加；净利润下降则是因为（1）销售毛利率同比下降6.5个百分点至60.1%；（2）2023年同期持有的联营企业股权投资收益为4.12亿元，导致2024年上半年投资收益同比下降132%；公司经营活动现金流量净额下降主要由于园区综合开发支出的同比大幅增加。

租赁收入下滑，项目开发加速

公司上半年房地产租赁收入为4.85亿元，同比下降3.2%，截至6月末，出租房地产总面积为150.7万平方米，在产业租赁领域表现出较强的韧性，上半年引进了7家集成电路重点企业。公司上半年销售面积销售收入达到7.26亿元，而2023年同期仅为0.23亿元，导致上半年销售收入显著增长。公司上半年有14个在建项目，总建筑面积约为242万平方米，其中康桥汇康天地地块已开工，将重点发展集成电路材料及装备两大细分领域，打造材料装备产业园。

设立参投基金，融资渠道多元

公司坚持“直接投资+基金+孵化”的发展模式，2024年4月，公司发起设立了张江燧玥基金，基金首期规模为1.16亿元；2024年6月，张江燧锋二期基金完成设立。截至上半年末，公司累计产业投资规模达到94.41亿元，同比增长8.36%，其中直接投资项目金额为40.77亿元，参投基金认缴出资额为54.64亿元。公司1-7月在公开市场融资46亿元，包括公司债券和中票各18亿元，票面利率不超过2.57%。

风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整带来的经营风险、产业投资风险。

　　【点击查看研报：PDF原文】