2024年中报亮点解析：营收利润双增长，持续投入战略布局谋未来

佰维存储（688525）动态：企业发布2024年上半年业绩报告

业绩亮眼，持续加大研发投入以谋未来：在2024年上半年，佰维存储实现了营收34.4亿元，同比增长达199.6%；归属于母公司的净利润为2.8亿元，同比增长195.6%。在扣除股份支付费用后，归属于母公司的净利润高达4.8亿元，同比增长264.1%。公司紧抓行业复苏的机遇，积极拓展国内外一线客户，实现了市场和业务的显著增长，产品销量同比大幅上升。上半年的毛利率和净利率分别为25.6%和7.9%，较去年同期分别提升了30.4个百分点和33.8个百分点。销售费用和管理费用率分别为3.5%和4.2%，销售费用率同比下降2.3个百分点，管理费用率同比微增0.7个百分点。研发费用投入达到2.1亿元，同比增长174.2%；股份支付费用为2.0亿元，同比增长55.0%。毛利率的提升得益于存储产品价格的持续上涨，销售费用率的降低则是由于在拓展客户和渠道时有效的成本控制，管理费用率的轻微上升则是因为业务和员工人数的增长。研发费用的增加主要用于解决方案研发、芯片设计、先进封测和测试设备等领域，股份支付费用的增加是为了吸引和留住优秀人才，公司在研发和人才团队方面的长远发展投入持续增加。

嵌入式存储业务快速增长，多领域业务持续拓展：具体业务方面，1）嵌入式存储业务上半年营收达到21.8亿元，同比增长303.6%，毛利率为24.1%。公司已与OPPO、传音等主要AI手机厂商建立合作关系，推出了多种面向AI手机的嵌入式存储产品。2）PC存储业务上半年营收10.3亿元，同比增长118.8%，毛利率为27.4%。公司的SSD产品已进入知名PC厂商，成为国内PC市场的主力供应商，未来还将推出更多针对AIPC的高性能存储产品。3）先进封测服务业务上半年营收0.7亿元，同比增长61.6%，毛利率高达38.1%。公司位于松山湖的晶圆级先进封测制造项目已于8月正式开工，预计2025年投产，将为客户提供全面的先进封装测试解决方案。4）工车规存储业务上半年营收0.5亿元，同比增长9.9%，毛利率为45.2%。公司在车规级存储领域已推出多款产品并实现量产，产品符合AEC-Q100标准。

布局研发封测一体化，产业链协同效应增强：佰维存储在存储领域进行了前瞻性布局，自主研发主控芯片，目前国产自研eMMC主控芯片SP1800已完成批量验证。公司还积极拓展国产化率较低的存储测试机及晶圆级先进封装业务，为粤港澳大湾区集成电路产业链的补充和强化做出了贡献。在报告期内，公司入选“科创50”指数样本股，其成长价值得到了市场的认可。除了积极导入国内外一线客户，公司还成为了高通、Google等主流CPU、SoC及系统平台厂商的合格供应商，并与全球主要的存储晶圆原厂签订了长期供应协议。

盈利预测与投资建议：鉴于存储行业周期性上升和AI热潮对公司存储产品和封测服务的需求持续增长，结合下游需求的复苏节奏，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年的归属于母公司净利润分别为5.2亿元、7.2亿元和9.5亿元（此前预测为7.2亿元、8.6亿元和10.2亿元），当前市值对应的24/25/26年市盈率分别为37倍、27倍和20倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求复苏不及预期；新业务进展不及预期。

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