2024上半年业绩稳中求进，地产、免税销售压力之下仍显韧性！

海南机场(600515)

投资洞察

动态：2024年8月26日，海南机场揭晓了2024年上半年财报，2024年上半年公司总收入达到22.51亿元，较上年同期下降33.22%；归属于母公司的净利润为2.89亿元，同比下降50.35%；扣除非经常性损益后的净利润为1.37亿元，同比下降71.23%。

业绩与预期相符：第二季度营收为10.58亿元，同比下降49.9%，主要原因是房地产业务收入同比减少；归属于母公司的净利润为0.71亿元，同比下降79.8%；扣除非经常性损益后的净利润为0.19亿元，同比下降93.3%，业绩与预告相符。第二季度毛利率为41.1%，同比增长0.2个百分点，销售、管理和财务费用率上升至30.0%，同比增长11.7个百分点；归属于母公司的净利率为6.7%，同比下降9.9个百分点。母公司净利润和扣除非经常性损益后的净利润下滑，主要受地产收入大幅下降和机场免税店投资收益减少的影响。公司同时宣布修订公司章程，优化上市公司分红机制。

现有地产消化压力，离岛免税业务面临挑战：2024年上半年，公司机场/免税、商业/房地产/物业管理/其他业务分别实现营收9.46/1.04/4.84/3.58/3.60亿元，同比分别下降1.1%/-26.3%/-68.2%/+1.3%/-9.8%。2024年上半年三亚凤凰机场起降架次和旅客吞吐量分别为6.27万架次和1088.89万人次，同比分别下降9.0%/-3.2%。公司通过参股和场地租赁等方式参与5家离岛免税店，2024年上半年线下销售额约30亿元，约占海南免税店免税销售额的16%；2024年7月，海南离岛免税购物金额和人次分别为16.76亿元和37.0万人，同比分别下降36%/-21%，岛游淡季离岛免税销售压力增大。2024年第二季度公司房地产销售项目签约面积和签约金额分别为2.55万平方米和4.12亿元，同比分别下降31.4%/-47.3%。

2024年海南自贸港建设的关键时期：2024年，海南将全面完成封关的软硬件建设，为2025年底前的封关运作奠定坚实基础。公司计划构建以机场主业为基础，免税商业地产、物业酒店服务为两翼，临空、资本为两大驱动引擎的“一本两翼双引擎”业态新格局，加速推进专业化、现代化、市场化建设，实现高质量发展。

盈利预测与评级：随着海南机场融入海南国资，开启高质量发展之路，深度参与海南自贸港建设，有望持续受益于海南岛游的繁荣和未来自贸港政策的红利。鉴于房地产和免税商业业务同比下滑，下调了对海南机场的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为9.8/10.9/12.1亿元（原预测为12.8/15.2/17.5亿元），对应市盈率分别为39/35/31倍，维持“增持”评级。

风险警示：宏观经济风险、海南自贸港建设进度不及预期的风险

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