营收稳步攀升，勇拓海外疆土，市场版图再扩大
爱柯迪（600933）
投资要点
事件：（1）公司公布2023年三季报，前三季度营收达到42.35亿元，同比增长39.92%；归母净利润为5.98亿元，同比增长46.70%；扣非归母净利润为5.89亿元，同比增长48.13%。具体到23Q3，公司营业收入为15.91亿元，同比增长33.37%，环比增长14.74%；归母净利润为2.02亿元，同比增长3.88%，环比下降10.92%；扣非归母净利润为1.99亿元，同比增长-5.97%，环比下降16.23%。（2）公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书》（申报稿、修订稿），拟募集资金总额不超过12亿元人民币，用于新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地项目。
公司营收规模稳健增长。公司紧跟汽车行业新能源、电动化、智能化的发展趋势，不断完善“产品超市”品类，随着新产品的陆续量产，公司营收规模持续增长。前三季度公司实现营收42.35亿元，同比增长39.92%，其中23Q3实现营业收入15.91亿元，同比增长33.37%，环比增长14.74%。
Q3净利率受财务费用影响下滑。2023年前三季度，公司销售毛利率和净利率分别为28.96%和14.48%，同比增长1.92pp和0.39pp。其中，Q3毛利率为28.79%，同比减少1.26pp，环比增加0.26pp；净利率为12.77%，同比减少4.23pp，环比减少4.13pp。费用率方面，公司前三季度期间费用率为10.53%，同比增长0.40pp。Q3单季度为12.3%，同比增长5.00pp，环比增加6.34pp。其中，Q3财务费用率为1.2%，同比增长4.73pp，环比增加6.35pp，主要原因是汇兑损益变化。总体来看，前三季度公司盈利能力相对稳健。
墨西哥二期项目稳步推进，加速海外市场拓展。《新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地》是公司在墨西哥的二期项目，专注于3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品。项目总投资额为12.33亿元，达产后将新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新增新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年。项目有助于扩大北美市场份额、完善海外新能源汽车产业供应体系，深化国际市场布局，提升客户黏性。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为0.95/1.26/1.60元，对应PE为23/17/14倍，未来三年归母净利润年复合增速达30%，维持“买入”评级。
风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。
