"零售业务稳步增长，大宗渠道表现抢眼，双管齐下共谱发展新篇章！"
家居领军企业志邦家居（股票代码：603801）在2023年前三季度展现出强劲的业绩增长势头。
在2023年1月至9月期间，志邦家居实现了营业收入39.29亿元，同比增长11.71%；归属于母公司的净利润达到3.49亿元，同比增长10.92%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.25亿元，同比增长9.30%。特别是第三季度，公司营收达到16.28亿元，同比增长9.88%；归属于母公司的净利润为1.70亿元，同比增长8.17%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为1.60亿元，同比增长2.29%。
在产品结构上，衣柜业务成为公司核心增长点，木门墙板业务增长势头强劲。公司不断深化全屋定制产品线，构建了涵盖多种品类的多元化产品矩阵，同时丰富了成品家具和入户门等新品类，并优化了厨柜产品。2023年橱柜软件下单全国覆盖率超过90%，推出了Ag+抗菌系统，并升级了BC工艺技术。具体来看，厨柜业务在2023年前三季度实现营收17.52亿元，毛利率达到43.59%，同比上升2.84个百分点；衣柜业务营收16.75亿元，毛利率38.77%，同比上升1.75个百分点；木门墙板业务营收2.4亿元，毛利率17.95%，同比上升4.66%，第三季度单季度营收增长更是显著。
在销售渠道方面，虽然零售渠道承受一定压力，但大宗业务持续强劲。零售渠道方面，2023年前三季度经销和直营收入分别为21.73亿元和3.02亿元，同比增长3.49%和3.44%；毛利率分别为37.21%和69.85%，同比上升1.79个百分点和3.55个百分点。公司通过“品销结合”的策略推广品牌，截至第三季度末，门店总数达到4638家，较年初增长407家。同时，公司建立了数字化营销体系，并携手多位明星进行直播推广。大宗业务方面，2023年前三季度实现收入10.95亿元，同比增长27.95%，毛利率38.43%，同比上升1.21个百分点。公司通过与优质地产公司的战略合作，以及全国业务代理模式，实现了收入的显著增长。整装业务方面，公司与大型整装公司及区域性企业合作，于10月在昆山开设了千坪旗舰店，进一步凸显了品牌的核心服务优势。
在成本控制和盈利能力方面，志邦家居在2023年前三季度实现了毛利率38.41%，同比上升1.64个百分点；归母净利率8.89%，同比略有下降0.06个百分点。第三季度单季度毛利率为40.69%，同比上升3.23个百分点；归母净利率为10.44%，同比略有下降0.17个百分点。期间费用率为25.74%，同比下降0.17个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为14.91%、5.32%、5.76%和-0.25%，同比变化各异。
在盈利预测与评级方面，鉴于志邦家居在厨柜领域的深厚积累，以及全屋定制品类的逐步完善，大宗客户的持续优化和南下战略的成效，我们预计公司2023年至2025年的每股收益（EPS）分别为1.39元、1.65元和1.98元，市盈率分别为14倍、12倍和10倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、房地产市场调控风险、原材料价格波动以及公司经营数据可能存在未经审计的风险。
