“中报亮眼！业绩稳健翻倍，半年内两次分红，企业实力再获肯定”

三七互娱(002555)

近日，三七互娱公布了2024年上半年度的业绩报告。2024年上半年，公司实现营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；归属于母公司净利润为12.65亿元，同比增长3.15%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为12.75亿元，同比增长14.27%。

在第二季度，公司营业收入为44.82亿元，同比增长12.16%，环比减少5.65%；归属于母公司净利润为6.48亿元，同比增长43.63%，环比增加5.25%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为6.59亿元，同比增长47.99%，环比增加6.93%。

投资亮点：

新品推动收入增长，长期运营激活产品活力。2024年上半年，公司移动游戏收入达到89.59亿元，同比增长19.82%，毛利率为80.98%，同比提升2.15%。收入增长主要得益于境内市场，境内营业收入63.34亿元，同比增长33.82%，毛利率81.23%，同比下滑0.99个百分点。在产品方面，公司《寻道大千》、《霸业》、《灵魂序章》等产品的表现良好，助力营业收入提升；《斗罗大陆：魂师对决》、《凡人修仙传：人界篇》、《叫我大掌柜》、《寻道大千》等产品的IP潜力得到深度挖掘，通过各种运营手段不断推出新玩法，提高用户活跃度，激发产品活力。

持续拓展全球市场机遇。2024年上半年，公司境外营业收入28.98亿元，同比减少4.27%，毛利率76.13%，同比提升3.32个百分点。出海标杆产品《Puzzles&Survival》自2020年上线以来，累计流水超过百亿元，常年稳居日本畅销榜前十、欧美地区畅销榜前三十。根据SensorTower数据，《Puzzles&Survival》在7月的中国出海手游收入榜中排名第10。公司基于“因地制宜”策略深耕全球市场，巩固MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等赛道的优势，并持续探索休闲游戏市场机遇。在产品方面，公司不断推出题材多样、玩法独特的游戏产品，打造差异化竞争优势。

第二季度销售费用率略有稳定。2024年上半年，公司毛利率79.63%，同比提升1.08个百分点，第二季度毛利率77.41%，同比下滑1.44个百分点，环比下滑4.31个百分点，毛利率的变化主要受游戏分成和服务器成本变动的影响较大。费用方面，2024年上半年销售费用率为58.06%，同比提升2.92个百分点，主要原因是《寻道大千》、《霸业》、《无名之辈》、《灵魂序章》等游戏的流量投放增加。但第二季度单季度的销售费用率为55.09%，同比下滑4.01个百分点，环比下滑5.78个百分点，略有稳定，2024年上半年及第二季度其他费用率也有不同程度的环比和同比下滑。

自研、代理双轮驱动，产品储备丰富。2024年，公司推出了《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》、《MechaDomination》、《PrimalConquest:DinoEra》、《YesYourHighness》等新产品。目前披露的储备有《斗罗大陆：裂魂世界》等9款自研产品以及《赘婿》、《时光大爆炸》等16款代理游戏，游戏类型以公司优势品类MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等为主，题材涵盖西方魔幻、东方玄幻、三国、现代、古风等，发行地区包括境内和境外。新产品的上线有望为公司的未来业绩提供有效支撑。

半年度分红比例达73.36%。公司拟进行半年度分红，每10股派发现金红利2.10元，共计现金分红4.66亿元，加上第一季度的现金分红4.62亿元，2024年上半年共分红9.28亿元，占上半年归属于母公司净利润的73.36%。公司2024年已进行两次分红，通过较高的分红频次和分红比例回馈投资者。

盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年每股收益为1.22元、1.38元和1.51元，按照8月26日收盘价12.43元计算，对应市盈率为10.17倍、9.02倍和8.23倍，维持“买入”投资评级。

风险提示：买量成本上升；行业竞争加剧；新游戏产品表现不及预期；老游戏流水持续下滑

　　【点击查看研报：PDF原文】