"业绩压力短期显现，3C业务未来可期，潜力股爆发在即！"

联赢激光（688518）

投资亮点

动态：联赢激光于近期发布了2024年半年度报告，报告期内实现营业收入14.56亿元，同比减少14.36%；归属于母公司净利润0.51亿元，同比下滑74.26%；扣除非经常性损益后的净利润0.38亿元，同比减少78.48%。在第二季度，公司营业收入为7.28亿元，同比下降22.04%，环比增长0.03%；归属于母公司净利润0.23亿元，同比下降79.46%，环比下降19.87%；扣除非经常性损益后的净利润0.15亿元，同比下降86.43%，环比下降38.08%。业绩下滑的主要原因是2024年上半年合同验收减少，确认的收入减少，以及验收的锂电行业合同毛利率下降。

锂电业务影响公司营收和毛利率

受下游锂电行业投资放缓和设备行业竞争加剧等因素的影响，联赢激光2024年上半年营业收入同比下降14.36%。从产品结构来看，2024年上半年，公司在激光焊接自动化成套设备、激光器及激光焊接机、工作台和其他业务的营业收入分别为9.24亿元、1.16亿元、2.40亿元和1.75亿元，同比分别变化为-22.41%、+6.75%、-14.67%和+49.21%。

毛利率和净利率有所下降

2024年上半年，公司毛利率和净利率分别为30.61%和3.37%，较上年同期分别下降5.04个百分点和8.33个百分点。锂电行业订单收入占比80.92%，毛利率较上年同期下降7.95个百分点，导致综合毛利率下降。

费用率上升

2024年上半年，公司期间费用率为27.99%，较上年同期上升3.79个百分点。其中，销售费用率为4.70%，较上年同期上升0.89个百分点；管理费用率为15.36%，较上年同期上升0.77个百分点；研发费用率为7.78%，较上年同期上升1.57个百分点；财务费用率为0.16%，较上年同期上升0.56个百分点。

加速布局海外市场

2024年上半年，公司海外新签订单同比增长695.68%，海外子公司与日本头部车企和多家欧洲头部车企及电池厂均有方案交流，预计下半年将有订单落地。

持续挖掘存量设备改造需求

联赢激光持续挖掘锂电存量设备改造需求，积极为电池厂提供设备升级改造方案，以较低的投入实现电池厂产能提升和产品改型，同时也提高公司锂电订单整体毛利率，2024上半年改造订单同比增长102.57%。

加大非锂业务投入，看好3C板块后续增量

2024年上半年新签订单中非锂电业务占比达35.05%，其中消费电子领域订单增长较快，持续获得国际顶尖客户的新产品订单，为公司后续盈利能力改善提供了保障。欧盟《新电池法》提出电池设计可拆卸，小钢壳电池需求增加。可穿戴设备出货量增长带动纽扣电池放量。公司前瞻布局消费电子，有望充分受益3C产品增量。此外，公司还拓展了半导体、光伏等新兴业务。

维持“增持”评级：尽管短期业绩承压，但考虑到公司锂电业务海外布局逐渐完善，持续挖掘存量设备改造需求；且有望受益3C产品增量，预计公司2024-2026年归属于母公司净利润为3.60、4.77、6.14亿元，对应当前市盈率分别为11.1、8.4、6.5倍。

风险提示：下游动力电池行业需求变化的风险、消费电子业务业绩增长不及预期的风险、存货余额较大的风险、信息更新不及时的风险。

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