"多重挑战中ICL逆势增长，下半年政策利好业绩有望回升！"

迪安诊断(300244)

投资亮点

最新消息：公司发布2024年上半年度报告，2024年上半年公司营业收入达到62.18亿元，同比有所下降9.1%；归属于母公司的净利润为0.72亿元，同比下降84.2%；扣除非经常性损益后的净利润为0.75亿元，同比下降77.3%。

按季度分析：公司在2024年第二季度实现了营业收入32.45亿元，同比下降10.1%，但环比增长9.2%；归母净利润为0.49亿元，同比下降83.4%，但环比增长109.7%；扣除非经常性损益后的归母净利润为0.52亿元，同比下降73.3%，但环比增长119.8%。公司单季度收入虽然同比下滑，但环比表现出了明显的恢复趋势，这主要受到新冠基数、医疗反腐、DRG/DIP推广等因素的影响，同时应收账款减值计提、资产处置等因素也对利润产生了一定影响。

医疗整顿、竞争态势调整、减值计提等多重因素对公司的短期利润水平产生了影响。2024年上半年，公司的销售费用率为9.01%，同比上升0.40个百分点，管理费用率为6.27%，同比下降0.04个百分点，财务费用率为1.59%，同比下降0.10个百分点，研发费用率为2.49%，同比下降0.69个百分点，各项费用率相对稳定。2024年上半年，公司的毛利率为27.69%，同比下降5.46个百分点，其中诊断服务毛利率为32.28%，同比下降9.96个百分点，主要受到医疗整顿以及部分地区竞争态势变化的影响，渠道产品毛利率为22.47%，同比下降1.91个百分点。2024年上半年，公司的净利率为2.78%，同比下降6.16个百分点。

公司的经营性现金流逐渐改善，应收款项收回顺利。2024年第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-1198万元，与2024年第一季度相比显著提升（2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为-2.67亿元）。截至2024年6月末，公司的应收款项及票据约为86.90亿元，较2023年6月末减少约11.4%。我们预计，2024年下半年的新冠相关应收款项有望持续收回，未来坏账风险较低。

公司的多条线特检业务推动常规ICL增长，检验业务客户渗透率持续提升。2024年上半年，公司的诊断服务总收入为23.62亿元，其中ICL收入为21.88亿元，同口径下同比增长6.32%，在多重不利外界因素影响下，仍然保持良好的增长。2024年上半年，公司的特检业务收入为9.61亿元，占诊断业务的比例达到40.69%，其中感染疾病业务同比增长93%，血液病收入同比增长84%，神经免疫收入同比增长53%。2024年上半年，公司新签约检验外送客户1153家，其中新签约三级客户114家，三级医院收入占比提升至41%。同时，公司聚焦区域化合作，助力县域医共体的优质资源共享，加快三级医院院内共建，2024年上半年新增共建实验室41家，累计共建实验室达到700余家，业务收入同比增长11%，其中二级及三级医院收入占比达91%以上；新建精准中心10家，累计精准中心家数达到80家，其中38家实现盈利，业务收入同比增长35%。

质谱、病理等多个领域的硕果频出，自产业务有望加速发展。2024年上半年，公司的产品业务收入为40.85亿元，同比下降5.94%，其中自有产品收入为1.66亿元，渠道产品收入为39.19亿元，受到医疗整顿以及子公司处置等因素的影响，产品业务增速略有放缓。公司聚焦重点产品线项目，积极探索新技术平台的开发创新，在质谱领域，子公司“凯莱谱”新增8款试剂产品，迪谱诊断取得国内首个核酸质谱法“合并用药-联合检测”先蕊谱基因检测试剂盒注册证，在分子、病理领域，子公司迪安生物开发出多种HPV检测试剂，持续推进免疫组化试剂研发，试剂备案证累计获批145项。随着政策环境的逐渐缓和，我们预计下半年的自产产品有望凭借优异的性能优势迎来加速增长。

盈利预测与投资建议：根据公告数据，我们对盈利预测进行了调整，预计常规业务有望持续恢复，医疗反腐、应收减值等因素可能对短期利润产生一定影响。预计2024年至2026年，公司的收入分别为126.36亿元、136.15亿元、147.93亿元，同比增长-6%、8%、9%，调整前的预测分别为143.09亿元、154.12亿元、167.21亿元；预计归母净利润分别为4.29亿元、7.51亿元、9.74

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