棉籽亏损影响业绩，植物提取物收入增长却毛利率下滑，企业面临挑战

晨光生物（300138）

动态：

晨光生物最新公布2024年上半年财报，报告期内，公司实现营业收入34.91亿元，较去年同期下降4.85%；归属于母公司的净利润为1.00亿元，同比大幅减少66.57%。公司整体业绩面临压力，特别是棉籽业务亏损较为显著；尽管植提业务部分产品价格和毛利率有所下滑，但销量提升在一定程度上抵消了对利润总额的负面影响。

分析：植提业务利润率下降但销量提升，棉籽业务亏损严峻

在植提业务方面：辣椒红色素面临压力，辣椒精油增长显著，叶黄素市场有所回暖。上半年植提业务收入达到15.83亿元，同比增长9.28%；毛利率为16.81%，较上年同期下降4.11个百分点。具体产品分析如下。1）辣椒红色素：价格上升但销量下降，盈利能力受压。受原材料采购成本上涨推动，销售价格上调了8.86%；然而，由于对新一季原材料增产的预期，客户采购意愿减弱，导致产品销量和毛利率下降，上半年销量为4454吨，同比下降24.57%。2）辣椒精油：增长势头强劲。公司通过增加云南辣椒的采购，缓解了印度辣椒价格上涨带来的影响。上半年辣椒精油销量达到850吨，同比增长120.78%。3）叶黄素：饲料级表现稳定，食品级略显疲软。尽管行业总体供应过剩、产品价格低迷，公司及时调整产品经营策略，饲料级叶黄素上半年销量突破2亿克，实现显著回升；食品级上半年销量为2564万克，同比下降27.36%。

棉籽业务：亏损严重。受行业竞争加剧、豆油豆粕价格波动等因素影响，公司棉籽加工业务收入同比下降13.61%，棉籽和原材料价格倒挂，毛利率仅为-0.19%。核心子公司新疆晨光上半年亏损达到5495万元，去年同期为盈利8815万元，同比减少162.34%。

投资建议：估值合理，维持“买入”评级

尽管植提业务保持稳定，但棉籽业务的不足影响了整体表现，因此我们下调了公司2024至2026年的盈利预测。预计公司2024至2026年每股收益（EPS）分别为0.56元、0.84元和1.04元。当前公司股价对应2024年的市盈率仅为13倍，估值已经得到充分调整，因此我们继续维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险，销售不及预期风险。

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