建材市场风云再起：揭秘水泥价格连连攀升背后的真相
事件：2024年9月底以来水泥价格开始上涨。
点评：
在华东水泥的引领下，全国水泥价格持续上涨已经一个月时间。从2024年9月20日以来全国水泥价格从393.33元/吨，开始持续上涨，到10月18日已涨至413.07元/吨，涨幅为5.02%。其中以南方区域的水泥价格为引领，华东地区涨幅已经达到16.39%，西南地区水泥价格涨幅为7.69%，中南地区涨幅为6.18%，西北地区为2.27%。但是华北地区和东北地区价格处于回落的态势，跌幅分别为3.88%和2.66%。从同比看，当前全国水泥价格水平已经超过去年同期水平，全国水泥价格同比涨幅为2.97%。其中华东地区、东北地区和西南地区同比涨幅分别为7.37%、33.91%和2%；而中南、华北和西北地区水泥价格同比还处于下跌态势，分别同比下降为0.26%、7.66%和3.93%。
错峰生产和旺季需求改善行业底部供需状态。随着雨季的结束，水泥行业需求开始环比回升。同时企业错峰生产进入新阶段像河北、河南、贵州、云南、四川、湖南、湖北、甘肃、新疆和江西等地开始错峰生产，供给受到控制。并且前期价格水泥一直处于较低水平，企业盈利水平较差，涨价意愿强烈。所以，从9月下旬以来以南方企业为引领开始涨价，华东地区水泥较9月20日低点已经上涨60.51元/吨，西南地区较8月下旬低点已上涨41.20元/吨。在需求改善和企业错峰生产的情况下，水泥行业的供需情况在底部得到一定的改善。
水泥产能优化趋势好，逐步推进长期供需改善。水泥行业从2021年4季度的行业盈利水平高点快速回落，经过一年的时间，在2022年4季度跌至历史最低水平。至今为止，行业一直在历史的最低水平波动，已经有2年的时间。导致水泥企业优胜劣汰加剧，落后产能退出。全国水泥产量从2021年以来至今已经累计下降了21.85%。一些性价比比较低的生产线被关停，像天山股份、塔牌集团等龙头公司的产能都有所下降和关停。同时，除了行业优胜劣汰加剧，相关的环保政策、行业生产标准提升以及产能置换政策趋严等行业政策的出台也加速了落后产能的淘汰，行业供给优化趋势较好。这从长期角度有利于行业健康的发展，有利于行业长期供需状态的改善。
政策持续发力推动地产回归长期健康发展，推动行业估值修复和长期供需改善。我们在2023年11月28日发布的年度行业报告《2024年建筑建材行业展望（宏观篇）：内需之重下的新平衡》和2024年7月29日发布的行业报告《2024年半年度行业宏观展：内需之重下静待新平衡》中提出：地产无收敛负向循环不得到控制，地产和宏观政策还会不断地出台，直到地产能够回归长期健康发展轨道，这将推动行业估值的修复。叠加供需改善后带来的业绩改善会带来行业的戴维斯双升。
投资建议：龙头和优秀的公司拥有优良的资产，受益行业供给端的优化，一旦供需改善业绩弹性较高，不管是阶段性的改善还是后续长期拐点的到来，受益公司为：海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、冀东水泥、天山股份和塔牌集团等。建议关注海螺水泥。
风险提示：房地产政策效果低于预期、需求促进政策效果低于预期、国际贸易保护超预发展、能源和原材料成本冲击超出预期。
