2024锂电半年报：营收齐涨，经营品质再攀高峰！
核心观点
锂电池：锂电池环节2024Q2收入1278亿元，环比+14%，归母净利润142亿元，环比+21%。归母净利润增速与收入增速基本匹配，收入温和增长主要来自量增价降对冲。锂电池环节2024Q2的ROE为16%，环比+1pct，杜邦分拆来看，净利率依旧有所提升，周转率从24Q1的0.55稳中微降至24Q2的0.54。重点关注周转率的情况，存货周转率从24Q1的5.1提升至24Q2的5.4，可以看到锂电池环节主动库存管理的效果，非流动资产周转率从24Q1的1.31降至24Q2的1.25，表明供需对锂电池环节的负面影响还在反映中。但进一步拆分可以看到，固定资产和在建工程的绝对增速均有所放缓，表明锂电环节供给在逐步收缩中，一旦需求加速提升，周转率或有好转，届时或将推动锂电池环节ROE进一步提升。
三元正极：三元正极环节2024Q2收入100亿元，环比-2%，归母净利润2.2亿元，环比+325%。归母净利润增速高于收入增速，原因主要在成本费用端。三元正极环节2024Q2的ROE为4%，环比-1pct，ROE的下降来自净利率、周转率、权益乘数均下降。
铁锂正极：铁锂正极环节2024Q2收入126亿元，环比+39%，归母净利润-5亿元，环比-121%。归母净利润增速远低于收入增速，该环节出现增收不增利的现象。铁锂环节2024Q2的ROE为-7%，环比持平，杜邦分拆来看，三因子均变化微弱，从2019Q1至最新报告期（2024Q2）来看，ROE处于历史底部区域（负值）。
负极：负极环节2024Q2收入147亿元，环比+17%，归母净利润11亿元，环比+36%。归母净利润增速高于收入增速，该环节Q2相比Q1盈利修复强于收入修复，主要得益于价格变动不大前提下量的修复。负极环节2024Q2的ROE为5%，环比-1pct，其变动与三元正极环节相似度较高。隔膜：隔膜环节2024Q2收入34亿元，环比+12%，归母净利润3亿元，环比+1%。归母净利润增速弱于收入增速，主要是价格因素。隔膜环节2024Q2的ROE为5%，环比-3pct，其趋势延续了2023相较于2022年的变动，净利率和周转率是贡献主因。
电解液：电解液环节2024Q2收入80亿元，环比+22%，归母净利润4亿元，环比+67%。归母净利润增速高于收入增速，原因主要在成本费用端。电解液环节2024Q2的ROE为5%，环比-2pct，主要是净利率的变化，对该环节的关注重点应放在价的线条。
投资建议
2024Q2环比Q1来看，锂电池和大部分材料环节（三元正极除外）收入普遍增长，归母净利（铁锂正极除外）也普遍增长。ROE有触底迹象，主要体现在锂电池环节ROE环比提升，铁锂正极环比持平。随着下游需求改善，锂电板块增速和经营质量均有望向好。我们看好锂电板块的投资机会，建议关注三条主线：
1）各环节龙头：宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、湖南裕能、容百科技、当升科技、中伟股份、璞泰来、贝特瑞、尚太科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦、科达利、震裕科技；
2）新技术新材料：信德新材、天奈科技、黑猫股份、壹石通；3）固态电池相关：冠盛股份、金龙羽。
风险提示
上游原材料价格过快上涨风险、下游需求受经济影响不及预期风险、锂电池相关支持政策调整风险、行业竞争加剧风险。
