业绩飙升，双位增长持续闪耀，市场关注度小步上扬！
常熟银行(601128)
投资亮点
常熟银行在2024年的前三季度表现出色，实现了营业收入83.70亿元，同比增长11.30%。归属于母公司的净利润更是达到了29.76亿元，同比增长18.17%。
业绩持续保持两位数增长，投资收益强劲
尽管2024年第一季度至第三季度公司营收同比增速较上半年略有下降，主要原因是其他非息收入增速有所放缓。然而，其他非息净收入同比增长40.26%，增速较上半年提高了12.67个百分点。此外，2024年第一季度至第三季度，公司实现了13.39亿元的投资收益，同比增长92.54%，这主要得益于公司兑现了部分交易性金融资产的浮盈。尽管归属于母公司的净利润增速较上半年有所下降，但主要原因是生息资产规模的扩张放缓。从业绩构成来看，2024年第一季度至第三季度生息资产规模、净息差、其他非息收入、拨备对净利润的贡献度分别为13.06%、-6.90%、4.44%、-1.43%，与上半年相比分别下降了2.78个百分点、2.83个百分点、1.02个百分点、2.58个百分点。
净息差表现稳健，信贷结构有待改善
2024年第一季度至第三季度，常熟银行实现了利息净收入69.03亿元，同比增长6.15%，增速较上半年提高了0.05个百分点，息差业务依旧稳健。从信贷投放来看，截至2024年第三季度末，常熟银行贷款余额为2396.86亿元，同比增长9.69%，增速较上半年下降了1.61个百分点。贷款增速下滑的原因主要是融资需求仍然较弱。2024年第三季度，常熟银行净新增贷款7.51亿元，同比减少30.89亿元。其中，零售贷款净减少16.14亿元，我们预计这主要是由于小微融资需求偏弱以及提前还贷等因素的影响。从净息差来看，常熟银行前三季度净息差为2.75%，较上半年下降了4BP，预计在上市银行中仍位居前列，且显示出较强的韧性。展望未来，在LPR下调以及存量按揭利率调整等因素的影响下，净息差可能仍然面临一定的压力。
关注率有所上升，但资产质量有望保持稳定
截至2024年第三季度末，常熟银行的不良率、关注率分别为0.77%、1.52%，分别较上半年末上升了1BP和16BP。关注率的上升主要是由于当前环境下部分中小微客户的偿债能力有所减弱。展望未来，9月末国家金融监管总局指出金融机构可以不因续贷单独下调风险分类，并将续贷对象拓展到中型企业，预计资产质量有望保持稳定。在拨备方面，2024年第三季度末，常熟银行的拨备覆盖率为528.40%，公司的风险抵补能力仍然较强。
投资建议：维持常熟银行“买入”评级
我们预计常熟银行2024年至2026年的营业收入将分别达到109/120/134亿元，同比增长率分别为10.74%、9.86%、11.90%，三年复合增长率达到10.83%；归属于母公司的净利润将分别达到39/44/52亿元，同比增长率分别为18.33%、14.51%、16.17%，三年复合增长率达到16.33%。考虑到公司在小微领域的龙头地位以及资产端的优势，我们维持对常熟银行的“买入”评级。
风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。
