政策利好预期升温，钢铁冬储市场风云再起，周报聚焦行业新动向
投资要点：
本周钢材市场回顾
本周黑色系市场先弱后强，政策出台时间将近市场猜测和博弈加大，下游消费见顶回落基本面开始走弱，随着钢价上行投机需求有所释放。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉、电炉开工率继续回升至高位；日均铁水产量升至235.7万吨，周环比+0.57%。2）成材供需方面：本周五大品种钢材产量880.6万吨，周环比+0.82%/同比-2.82%，其中增产主要集中在螺纹；钢材消费量见顶回落至893.8万吨，周环比-1.88%/同比-7.54%，主要是建材消费回落较明显。3）库存方面：五大品种钢材库存下降至1,259.3吨，周环比-1.04%/同比-14.74%，降幅较上一周明显收窄，其中钢厂库存发出累库信号，品种中螺纹出现累库，预计随着消费回落，供需基本面将走弱，累库拐点将会到来。
上下游产业链情况
1）铁矿石：上周澳巴铁矿石发运2,461万吨，同比-4%；铁矿石到港量2,284
万吨，同比+4.6%。本周日均疏港量323万吨，同比+10%；港口铁矿石库存15,342万吨，同比+37.8%。2）双焦：本周炼焦煤矿山开工率88.64%，周环比+1.42pct/同比-5.3pct；钢厂焦炭产能利用率86.52%，周环比+0.02pct/同比+0.29pct；本周炼焦煤库存合计2,535万吨，周环比-0.1%/同比+15.67%；焦炭库存合计832万吨，周环比+2.06%/同比+2.91%。3）冶炼：本周钢厂高炉开工率为82.14%，周环比+0.46pct/同比-0.35pct；电炉开工率为72.05%，周环比+2.47pct/同比+0.52pct；日均铁水产量235.7万吨，周环比+0.57%/同比-2.9%。
下周市场展望
1）供给方面：根据钢联数据，本周247家钢厂盈利率回落至64.94%，测算钢厂螺纹钢即期毛利继续回落，旺季尾声钢厂进一步复产的动力开始减弱，同时北方环保限产扰动加大，供给继续提升空间有限短期或维持。2）原料方面：钢厂以刚需采购为主，整体维持原料低库存水平。铁矿石到港量周环比回落，但港口铁矿石库存居高不下；炼焦煤矿山开工率和炼焦产能利用率稳中有升，铁水复产支撑需求，焦炭第一轮提降落地，焦钢博弈正在加大。3）下游消费方面：旺季尾声随着气温下降，下游钢材消费开始见顶回落，同时由于铁水持续复产，基本面压力开始出现，累库拐点或将到来。宏观方面，进入月底政策出台的预期增大，盘面容易受到各类消息炒作影响，围绕政策出台市场博弈正在加大，现实则面临基本面转弱格局。同时政策仍可能提振预期刺激冬储，关注未来冬储情况。
投资建议
政策节奏快、释放信号强、政策持续加力的可能性较大；但政策落地、需求形成实质改善需要时间；四季度或进入强预期和弱现实的博弈。钢铁板块跌幅大、破净多且机构持仓低。关注五条主线：1）能够穿越周期、稳定高分红高股息、低估值且向上修复的：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁；2）壁垒高抗卷、布局增量项目或布局出海的：中信特钢、甬金股份、久立特材；3）其他业绩稳定且具备破净修复空间或处于破净边缘的：首钢股份、新兴铸管、金洲管道、常宝股份；4）立足矿产资源禀赋，受益铜二期放量的河钢资源，以及受益并购重组加快的本钢板材；5）高温合金龙头，受益国产大飞机的：抚
顺特钢、钢研高纳。双焦板块具备投资价值和反弹基础，近期受益于黑色产业链利润修复以及铁水复产。关注低估值、高股息的龙头：山西焦煤、潞安环能、平煤股份。
风险提示
控产限产的力度不及预期；国内经济复苏的进展不及预期；海外经济衰退的风险超预期。
