煤电一体化前景光明，上半年业绩下滑暂未影响未来成长潜力

盘江股份(600395)

要闻：2024年8月27日，盘江股份公布了2024年上半年业绩报告。报告显示，2024年上半年，公司实现营业收入40.46亿元，较去年同期下降23.63%。归母净利润为0.37亿元，同比下降93.98%；扣非后净利润为-0.45亿元，同比下降108.16%。经营活动现金流量净额为1.08亿元，同比下降86.4%；基本每股收益为0.017元/股，同比下降94.1%。资产负债率为69.65%，较2023年全年增加5.14个百分点。

在2024年第二季度，公司单季度营业收入为20.97亿元，同比下降13.88%，环比增长7.59%；单季度归母净利润为0.16亿元，同比下降93.95%，环比下降22.52%；

分析：

由于矿井安全事故及市场需求不佳，公司2023年煤炭产量和价格大幅下滑。2024年上半年，公司商品煤产量为447万吨，同比下降30.14%；二季度商品煤产量为243万吨，环比增长19.46%，同比下降24.65%。尽管上半年煤炭售价同比上升，但受行业需求下降影响，二季度公司煤炭综合售价较一季度有所下跌。受矿井安全事故影响，公司吨煤成本上升，上半年吨煤综合成本同比增加19.64%。上半年，煤炭板块毛利率同比下降6.6个百分点。

公司煤炭产能规模不断提升，作为西南地区焦煤龙头，正快速成长。现有产能2220万吨/年，拟建、在建矿井规模超过700万吨/年。公司作为贵州能源集团煤炭、电力业务整合的唯一平台，资产注入空间较大。到“十四五”末，公司煤炭产能力争达到2520万吨/年。

公司在风光火储一体化发展方面取得显著进展，电力板块业绩大幅增长。煤电方面，公司加快推进两个燃煤发电项目建设。新能源方面，关岭新能源项目一期已实现首组并网发电。上半年，公司共实现发电量14.86亿度，同比大增。

盈利预测与投资评级：看好公司作为西南地区焦煤龙头，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89亿、8.11亿、11.71亿，EPS分别为0.09/0.38/0.55元/股；截至8月27日收盘价对应2024-2026年PE分别为60.27/14.05/9.73倍；维持“买入”评级。

风险因素：国内宏观经济增长失速；安全生产风险；产量波动风险。

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